Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

Афанасьева

[b:e87bf4bdba]Удары по еврозоне (13.09.2011)[/b:e87bf4bdba]

[i:e87bf4bdba][b:e87bf4bdba]USD[/b:e87bf4bdba][/i:e87bf4bdba]

Волатильность валютных рынков становится неотъемлемой их характеристикой. На фоне всеобщей неопределенности мировых экономических перспектив, впрочем, это вполне обосновано. Многие валютные пары начали неделю с небольшими гэпами, попав под влияние усиливающейся неуверенности в будущем финансового мира. Тем не менее, к концу торгового дня паника несколько ослабла, поддержав восстановление более рискованных активов.

Далее все будет зависеть от комментариев официальных лиц и предстоящих экономических релизов. Розничные продажи могут оказаться сильнее, чем в июле (0,2%), так как жаркая погода заставила многих потребителей проводить время дома или в торговых центрах. Восстановление потребительского спроса – важный фактор для американской экономики, так как слабое состояние рынка труда усиливает давление на доллар. Кроме того потребление составляет 70% от ВВП, так что темпы роста напрямую зависят от настроений населения. Таким образом, обратите внимание и на индекс потребительского доверия от Университета Мичигана. Августовский показатель ушел ниже отметки 60.0 до 55,7. Возможно, показатель немного восстановится, однако вряд ли вернется выше указанного уровня. К сожалению, любой рост настроений будет лишь кратковременным: рынок труда слаб, инфляция на годовом максимуме, темпы роста подают сигналы бедствия, а европейский кризис ограничит ликвидность. Сегодня нас ожидает серия малозначительных отчетов, которая, скорее всего, будет проигнорирована рынком.

[i:e87bf4bdba][b:e87bf4bdba]EUR[/b:e87bf4bdba][/i:e87bf4bdba]

Опасения по поводу дефолта Греции все усиливаются, тем самым оказывая давление на единую валюту. Пара евро/доллар даже на некоторое время пересекла ключевую поддержку 1.35. Однако уровень слишком силен, чтобы пройти его без помощи какого-либо сильного катализатора. Возможно, собственно, сам дефолт и даст подобный импульс.

Министр финансов Греции заявил, что парламент утвердил налог на имущество, что поможет привлечь еще 2 млрд. евро на помощь обезвоженному бюджету страны. Однако пока этого недостаточно, чтобы успокоить рынки. Теперь все будет зависеть от действий ЕС, ЕЦБ и МВФ, которые на этой неделе должны утвердить второй «спасительный» транш. Поскольку Греция не выполнила всех, поставленных перед ней задач по сокращению расходов, это может затруднить принятие пакета. Вообще, среди политиков ЕС постепенно зреет мнение, что нельзя исключать варианта банкротства страны, входящей в зону обращения евро. Министр экономики Германии недавно отметил, что уже пора бы отказаться от «различных табу» региона. И в самом деле, как только произойдет банкротство, это может даже помочь евро восстановить свои позиции – самый большой риск для Е-17 будет исключен.

Кроме того, на рынках появились разговоры о том, что агентство Moody’s может понизить рейтинг трех крупнейших банков Франции (Societe Generale, BNP Paribas и Credit Agricole) уже на этой неделе. Тем временем, спрэды по периферийному долгу еврозоны расширяются. Лидерство принадлежит, естественно, Греции: спрэды по ее 10-летним бондам вчера снова обновили рекордное значение, расширившись до +1 902 б.п. Итальянский долг также находится под давлением после слабых результатов аукциона по казначейским векселям, несмотря на покупки европейским Центробанком бондов Италии, совершенные этим утром.

Афанасьева

[b:2f7233e1cb]Обанкротится ли Греция? (14.09.2011)[/b:2f7233e1cb]

[i:2f7233e1cb][b:2f7233e1cb]USD[/b:2f7233e1cb][/i:2f7233e1cb]

Доллар постепенно начал отдавать заработанное за последние дни. Смена настроений на рынке может вызвать резкий разворот основных валютных пар, однако все мы понимаем, что рост аппетитов на рискованные активы – явление непостоянное. Пока мировая экономическая система не придет в норму, спрос на валюты-убежища не иссякнет.

Тем временем, слухи продолжают вращаться вокруг главной темы банкротства Греции. Вчера ходили разговоры о том, что канцлер Германии Ангела Меркель и премьер Франции николя Саркози встретятся сегодня, чтобы принять решение по плану спасения Греции и прекратить все соответствующие обсуждения. Посмотрим, привнесет ли сегодняшний день что-то новое в сложившуюся ситуацию.

Тем временем, полученные вчера данные с экономического фронта США опять оставляют желать лучшего. В августе цены на импортируемые товары упали уже второй раз за последние три месяца, отражая нисходящую динамику в категориях нефти и продуктов питания. В целом замедление роста в Европе и развивающихся экономиках, вкупе со снижением спроса внутри США могут ограничить рост цен на импортируемые товары. Тем временем, дефицит госбюджета США в августе по отношению к показателю прошлого года продемонстрировал рост, который был обусловлен сезонным увеличением расходов. Дефицит составил $134.2 млрд. против $90.5 млрд. в августе 2010 года, а с начала финансового года показатель дефицита вырос до $1.23 трлн., что оказалось несколько ниже итогов 2010 года. Восстановление налоговых поступлений в сочетании с сокращением расходов указывают на то, что дефицит может прекратить рост. Сегодня обратим внимание на показатели розничных продаж столь важные для восстановления американской экономики, а также PPI, отражающий инфляцию на производственном уровне.

[i:2f7233e1cb][b:2f7233e1cb]EUR[/b:2f7233e1cb][/i:2f7233e1cb]

Вчера с самого утра рынки начали муссировать новость о том, что представители Китая и Италии провели переговоры об инвестициях в итальянскую экономику и "значительных" объемах покупок Пекином итальянских облигаций. Однако, как это часто водится на рынке, слухи оказались преувеличены, и покупки бондов вовсе не являлись главным предметов переговоров, проводившихся в течение последних недель. Китайские власти опровергли разговоры, а слабые результаты итальянского аукциона (рост доходности и снижение коэффициента покрытия) вызвали разочарование на рынке, что ограничило рост пары евро/доллар.

Несмотря на то, что рыночные настроения стали чуть более оптимистичными, мы понимаем, что проблемы суверенного долга еще долго будут преследовать евро, что не даст валюте продемонстрировать полномасштабное укрепление против коллег в краткосрочном периоде. Тем не менее, стоит отметить, что и поддержка 1.3500 в паре доллар/евро остается серьезной преградой, которую будет не так-то легко преодолеть.

Экономический календарь текущей недели скуп на события. Из предстоящих событий лишь данные по промпроизводству, неспособные заинтересовать рынки. Таким образом, все внимание рынка будет приковано к встрече Саркози и Меркель на тему спасения Греции. Какие-то радикальные решения могут оказать поддержку евро и укрепить его до 1.37 против доллара.

Афанасьева

[b:6d4f1e7da8]Обанкротится ли Греция? (15.09.2011)[/b:6d4f1e7da8]

[i:6d4f1e7da8][b:6d4f1e7da8]USD[/b:6d4f1e7da8][/i:6d4f1e7da8]

Доллар немного ослабил свои позиции против большинства валют в связи с некоторым восстановлением спроса на более рискованные активы. Результаты встречи представителей Греции, Франции и Германии оказались довольно позитивными: лидеры стран подтвердили, что страждущая страна будет продолжать получать поддержку, а, значит, банкротство Греции на некоторое время откладывается. Кроме того, поддержку позитивным настроениям оказали сообщения, что Китай все же готов покупать ГКО слабых периферийных стран еврозоны. Тем не менее, на рынках установилось очень хрупкое спокойствие, учитывая поток комментариев официальных лиц, не всегда выступающий в поддержку спасительных операций.

В плане экономических отчетов вчерашний день носил противоречивый характер. В августе розничные продажи в США неожиданно оказались в состоянии стагнации, так как недостаток рабочих мест негативно сказался на потребительских расходах, что повышает риски ещё большего замедления экономического роста. Показатель остался без изменений против пересмотренного июльского значения (+0,3%). Одновременно с этим в августе значение индекса PPI оказалось немного лучше прогнозов. Показатель остался во флэте, тогда как чистый PPI вырос на 0,1%. В годовом эквиваленте величина показателей повысилась на 6,5% и 2,5% соответственно. Аналитики ожидали худшей динамики.

Сегодняшний день полон экономических событий: CPI, промышленное производство и исследование ФРБ Филадельфии. Индекс потребительских цен, вероятно, останется на прежних 3,6% г/г, а месячный рост составит 0,2%. Промышленное производство не покажет прироста после увеличения на 0,9% за предыдущий период, а ФРБ Филадельфии сообщит о восстановлении активности в обрабатывающей промышленности с -30.7 до -15.0. Если все совпадет с прогнозами, доллар продолжит терять позиции. Лишь возвращение опасений по поводу темпов роста самой крупной экономики мира может вернуть спрос на баксы.

[i:6d4f1e7da8][b:6d4f1e7da8]EUR[/b:6d4f1e7da8][/i:6d4f1e7da8]

Евро продолжил умеренное восстановление, после того как глава Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу заявил, что скоро будут представлены варианты введения в обращение евробондов. Кроме того, отчасти позитивными стали известия, что всего лишь 2 французских банка (Soc Gen и Credit Agricole) получили понижения рейтинга от Moody’s вместо предполагаемых четырех. Все это лишь закономерные последствия дестабилизации европейского финансового сектора в связи с нарастающими проблемами Греции. Греция остается в эпицентре всех слухов и разговоров на рынке, так как вероятность ее банкротства становится все выше. Как мы уже говорили, результаты встречи Меркель, Саркози и Папандреу немного успокоили рынки, подтвердив, что Греция продолжит получать поддержку в ближайшее время, а значит слухи о ее банкротстве безосновательны…пока.

Что касается экономических показателей, вчера мы узнали, что в июле рост европейского промпроизводства оказался слабее, чем прогнозировали аналитики, так как сильный прирост, отмеченный в центральных экономиках, не смог компенсировать потерь периферийных стран. В месячном эквиваленте показатель повысился на 1,0%, что на 0,5% выше среднего значения во 2 квартале, однако по-прежнему на 10% ниже докризисного уровня. Сегодня на повестке данные по рынку труда и инфляции. Показатели вряд ли продемонстрируют резкое отклонение от прогнозных значений, так что рынок может проигнорировать релизы. Ослабление CPI может оказать давление на евро, только подтверждая, что ЕЦБ не скоро пойдет на очередное повышение ставки. В таком случае пара евро/доллар может откатиться к 1.3650.

Афанасьева

[i:1ec349a176][b:1ec349a176]GBP[/b:1ec349a176][/i:1ec349a176]

Великобритания преподнесла еще одну порцию слабых данных: уровень безработицы продемонстрировал самый резкий рост за два года, так как число рабочих мест в госсекторе продолжает сокращаться, а частный сектор не может компенсировать эти потери дополнительным приростом новых вакансий. Итак, уровень б/р по стандартам МОТ вырос на 80 тыс. в период май-июль и оказался максимальным с 2009. В результате ставка б/р также повысилась до 7,9%. Тем не менее, в целом уровень занятости в Британии понизился на 69 тыс. за 3 месяца до августа, так как сокращение рабочих мест с полной занятостью, которое составило 122 тыс. и оказалось максимальным с 1992, свело на нет прирост на 53 тыс., отмеченный ранее в данной категории. Таким образом, темпы роста во втором полугодии, скорее всего, сойдут на нет, если не вернутся на отрицательную территорию.

Однако данные оказались чуть лучше прогнозов, что помогло фунту немного восстановить позиции. Сегодня обратите внимание на данные по объемам розничных продаж. Предполагается, что после слабого роста в предыдущем месяце показатель снизится на 0,2%. Это совсем не радостное известие для пытающейся восстановиться экономики Великобритании. Более значительное ослабление потребительского спроса окажет давление на фунт и способно отправить его к отметке 1.57 против доллара.

Афанасьева

[b:365febf4d7]Главное, чтобы было чему радоваться (16.09.2011)[/b:365febf4d7]

[i:365febf4d7][b:365febf4d7]USD[/b:365febf4d7][/i:365febf4d7]

Доллар продолжил нести потери на фоне более позитивного настроя финансовых рынков и сообщений о скоординированных действиях центробанков, что же касается экономических данных, то они уже давно играют свою отдельную роль в жизни американской валюты. На текущий момент отчеты стоит рассматривать лишь с позиции их влияния на решение Федрезерва расширить объемы стимулирования. К сожалению, вчерашние данные не помогли нам прояснить картину: показатели подают противоречивые сигналы, только запутывая игроков. ФРС однозначно рассматривает QE3, однако недавние комментарии со стороны официальных представителей говорят о том, что пока что они не настроены на радикальные меры. Одной из проблем для реализации третьего раунда стимулирование – рост инфляционного давления. PPI и CPI отразили укрепление индексов.

Потребительская инфляция в США выросла сильнее ожиданий в августе, поскольку домохозяйствам пришлось платить больше за продукты питания, энергию и жилье. Индекс CPI увеличился на 0,4% против +0,5% в июле, превысив усредненные ожидания в 0,2%. Чистый индекс повысился на 0,2% второй месяц подряд. В годовом исчислении CPI вырос с 3,6 до 3,8%, отразив максимальный уровень с сентября 2008 года. Инфляционное давление явно демонстрирует восходящий тренд, так что дополнительное стимулирование экономики может стимулировать рост цен в то время, когда Штаты особенно уязвимы. Пока Федрезерв не убедится, что укрепление CPI – временное явление (а рост чистого CPI говорит, что это не так), Комитет не решится на увеличение объемов скупки активов.

Что касается остальных отчетов, баланс текущих операций немного вырос, а вот отчеты по обрабатывающей промышленности и рынку труда разочаровали. Деловая активность в регионе Нью-Йорка отразила четвертый месяц снижения, достигнув минимального уровня с ноября 2010. Тем не менее, активность в регионе Филадельфии подросла. Число заявлений на получение пособий б/р достигло 428 тысяч против 417 тысяч ранее.

Сегодня на повестке отчет по потокам капитала TIC и потребительские настроения Университета Мичигана. Интересно будет посмотреть, сократили ли инвесторы объемы покупок долларов во время дебатов по поводу долгового потолка и снижения рейтинга США. От потребительского доверия мы ожидаем восстановления, что может оказать небольшую поддержку доллару. Однако как мы уже говорили, на Федрезерв ни один из этих отчетов никакого влияния не окажет, значит, и рынок предпочтет проигнорировать релиз.

Афанасьева

[i:22a9f2e55a][b:22a9f2e55a]EUR[/b:22a9f2e55a][/i:22a9f2e55a]

Фондовые рынки на подъеме, подбадривая евро, и все потому, что банкротство Греции отменяется. Кроме того, ШНБ выступил с очень агрессивным сопроводительным заявлением во время заседания по монетарной политике. Центробанк Швейцарии заявил, что готов принимать "дальнейшие меры" против роста франка, если потребуется. Напомним, что ЦБ ввел 6 сентября для пары евро/франк целевой уровень 1.20 и пообещал потратить любые средства на защиту данного курса. Однако самым главным катализатором роста стало объявление о совместной операции ЕЦБ, ФРС, ШНБ, Банка Англии и Банка Японии. ЕЦБ заявил, что собирается предоставить европейским банкам долларовую ликвидность в рамках трех кредитных операций сроком на три месяца, что обеспечит их достаточным количеством американской валюты до конца года. Она будет проводиться параллельно с другими операциями по обеспечению ликвидности, которые ЦБ начал ранее. Рынки, конечно, порадовала скоординированность действий центробанков мира, направленных на решение проблем с ликвидностью у европейских банков.

Сегодня на повестке заседание Ecofin, где будет присутствовать минфин США Гайтнер. Разговоры будут посвящены возможностям предотвращения дальнейших кризисов, а не путей решения текущих проблем Европы, однако рынки все же ожидают каких-то высказываний со стороны Штатов, чтобы поверить в помощь самой крупной экономики мира в сложившейся ситуации. Если этого не произойдет, евро может отойти от максимумов к 1.38 против доллара на волне разочарования.

[i:22a9f2e55a][b:22a9f2e55a]GBP[/b:22a9f2e55a][/i:22a9f2e55a]

После 3-дневных распродаж фунт все же смог восстановить позиции против доллара, однако движение носило более сдержанный характер, чем в паре евро/доллар. И дело не в экономических данных – на этой неделе они больше радовали, чем разочаровывали. Дело в том, что Банк Англии явно больше настроен на расширение программы количественного смягчения, и другого пути нет.

Что касается опубликованных вчера данных по розничным продажам, ожидалось более существенное снижение на 0,3% в связи с забастовками, наблюдавшимися по всей Британии. Продажи с учетом топлива снизились на 0,2% м/м против +0,2% в июле. Но радоваться нечему: давление на британских потребителей оказывает инфляция на уровне 4,5%, почти вдвое превышающая рост зарплаты. Вместе с сокращением бюджетных расходов она ограничивает экономический рост, что уже заставило Банк Англии обсудить вероятность расширения стимулирующей программы

Афанасьева

[b:440f2e46b9]Теперь дело за Федрезервом (19/09/2011)[/b:440f2e46b9]

[b:440f2e46b9]USD[/b:440f2e46b9]
Несмотря на большое число экономических отчетов США на прошлой неделе, Европа перетянула внимание рынков на себя. Однако предстоящая неделя, наверняка, пройдет по-другому, так как впереди у нас одно из самых интересных заседаний FOMC за последнее время. Уже более месяца рынок обсуждает тему третьего раунда количественного смягчения, причем уверенность по поводу его скорой реализации все растет. На прошлом заседании 9 августа члены Комитета согласили удерживать процентные ставки на исключительно низком уровне вплоть до середины 2013 года. Таким образом, Федрезерв дал понять, что монетарная политика останется мягкое долгое время. Протокол заседания показал активное обсуждение вариантов стимулирования экономики, который подтвердил, что реализация QE3 лишь вопрос времени. И очень вероятно, что время уже подошло.

На фоне стагнации рынка труда и слабого потребительского спроса становится очевидной необходимость реализации одной из радикальных мер стимулирования. Если же этого не произойдет на этот раз, инвесторы вновь начнут сокращать рискованные активы, только усугубляя экономическую ситуацию в стране. Если же один из вариантов будет реализован, мы, скорее всего, не увидим большой реакции валют, так как ожидания уже заложены в цены. Еще раз напомним варианты стимулирования: удержание объемов портфеля ценных бумаг на прежнем уровне до 2013 года, операция "твист", снижение процентных ставок по резервам, объявление нового раунда скупки активов.

Очень многие делают ставку на программу "Operation Twist", т.е. она уже учтена в ценах, а, значит, может вызвать слабую реакцию рынка, сведя к нулю усилия центробанка. Аналогичная ситуация с более низкой процентной ставкой по резервам. Если Федрезерв хочет удивить рынки и вызвать масштабную реакцию на валютных рынках, ему необходимо быть более агрессивным, т.е. испробовать сразу несколько вариантов. Если именно это и произойдет, доллар может испытать распродажи.

Афанасьева

[b:991a2161f5]EUR[/b:991a2161f5]
После 3-дневного ралли евро немного ослаб против доллара. Встреча Ecofin, как мы и предполагали, не принесла ничего нового, а Гайтнер в ответ на присутствие получил критику финансовой политики Штатов, которые не способны справиться со своими долговыми проблемами, а пытаются давать советы другим. Кроме того, Германия все так же выступает против эмиссии евробондов, а решение о предоставлении следующего транша Греции отложено до октября. Это говорит о том, что Германия и Франция не особо готовы оказывать страдающей стране помощь в тех объемах, в которых от них ждут. С другой стороны, если Афины не получат средства к середине октября, у них реально закончатся деньги, а вероятность дефолта станет реальностью.

Что же касается ориентиров текущей недели, кроме событий из США стоит обратить внимание на комментарии Moody's, которое завершило 3-месячный анализ суверенного рейтинга Италии. Учитывая решение Берлюскони ослабить меры жесткой экономии, снижение или, по крайней мере, пересмотр прогноза гарантированы. Из экономических отчетов следите за исследованием ZEW и сентябрьскими PMI. Скорее всего, и здесь мы получим не очень приятные данные, что только усилит давление на евро.

Афанасьева

[b:7910858930]GBP[/b:7910858930]
Фунт вел себя довольно сдержанно в течение прошедшей недели, демонстрируя резкие колебания лишь против евро, причем всему виною не экономические отчеты, а события в еврозоне. Опубликованные Великобританией данные рисовали противоречивую картину: потребительские расходы сократились, однако не так сильно, как прогнозировалось; число обращений за пособиями б/р выросло минимальными темпами, а британские официальные лица продолжили говорить о необходимости дополнительного стимулирования.

Текущая неделя будет ознаменована протоколом прошлого заседания MPC, который прольет свет о том, как скоро Комитет будет готов реализовать дополнительное смягчение монетарной политики. Кроме того, интерес представят данные по госфинансам, потребительскому доверию и промышленности.

[b:7910858930]JPY[/b:7910858930]
Йена продолжает нести потери против большинства коллег в связи с резкой сменой настроений на рынках. Это только на руку японским властям, которые намерены сдерживать дальнейшее укрепление японской валюты (в начале недели даже ходили разговоры об интервенции). Тем не менее, все может скоро вновь вернуться на круги своя, а администрации нового премьера уж очень хочется продемонстрировать свою активность, так что интервенция совсем не исключена. На этой неделе будет опубликован ежемесячный экономический отчет, который отразит настроения властей в отношении перспектив страны. Кроме того, к релизу запланированы индексы опережающих индикаторов, продажи в универмагах и торговый баланс.

Афанасьева

[b:8cf2c14587]Отдохнуть не получится (20/09/2011)[/b:8cf2c14587]

[b:8cf2c14587]USD[/b:8cf2c14587]
Хотя понедельник не был насыщен экономическими релизами, рынку было предостаточно катализаторов для движений. Обама с его планом сократить расходы Штатов за счет богачей в течение ближайших 10 лет, похоже, пришлась по вкусу рынкам. Единственное опасение по поводу последствий - этот шаг может ограничить темпы роста рабочих мест. Кроме того, вряд ли будет легко провести этот проект через палаты. Что же касается Федрезерва, то для него повышение налогов означает рост необходимости в стимулировании экономики. Пока что экономические показатели продолжают свидетельствовать о спаде деловой активности. Единственный из опубликованных вчера отчетов сему подтверждение. Доверие домостроителей снизилось в сентябре, причем индекс NAHB упал с 15 до 14. Впрочем, ничего удивительного, учитывая, что рынок жилья не способен будет восстановиться до тех пор, пока не восстановится экономика.

Что же касается дальнейшей динамики валют, будьте уверены, спокойствие нам только снится. Впереди сопроводительное заявление FOMC, которое может вызвать большие движения по доллару. К тому же, на конец недели запланирована встреча G20, что также может волновать рынки в связи с возможностью скоординированных действий со стороны мировых центробанков. Кроме того, еще одна встреча намечается между "Тройкой" (ЕС, МВФ и ЕЦБ) и Грецией. Несомненно, это только усилит рыночную волатильность. Сегодняшние данные по рынку жилья, вероятно, отразят ту же слабость, что и недавние показатели спроса.

Афанасьева

[b:45465a256a]EUR[/b:45465a256a]
Евро было не так-то легко восстановиться после того, как недавнее заседание G7 не принесло никаких радикальных решений, возобновив разговоры о том, что Греции все же светит дефолт. Серьезность ситуации только подчеркнуло решение Папандреу отменить запланированный визит в Штаты, чтобы провести экстренное заседание кабинета министров. Меры по сокращению расходов приведут к снижению числа рабочих мест в Греции, что может вызвать новую волну протестов по всей стране. В общем, ситуация усложняется с каждым днем.

Тем не менее, евро откатился от дневных минимумов, так как игроки ожидают, что "Тройка" вот-вот достигнет какой-то договоренности с Грецией. Учитывая, что телеконференция продлена и на сегодня, волатильность будет наблюдаться в течение всей европейской сессии. Если в результате мы получим какое-то продвижение по "делу о спасении Греции", ждите всплеска спроса на рискованные активы. Кроме того, обратите внимание на индекс потребительского доверия ZEW, который, вероятно, достигнет минимального уровня в связи с усугубляющимся положением еврозоны.
[b:45465a256a]
GBP[/b:45465a256a]
Фунт продолжает страдать в связи с растущей уверенностью инвесторов в том, что Великобритания скоро увеличит объемы программы количественного смягчения. Несмотря на то, что Банк Англии не так близок к этому решению, как Федрезерв, протокол последнего заседания MPC, вероятно, отразит растущую готовность членов Комитета простимулировать экономику.

Вчера ЦБ опубликовал свой ежеквартальный бюллетень, где говорил о преимуществах количественного смягчения. Банк Англии сделал вывод, что QE ускорило темпы роста ВВП на 1,5-2,0%, а CPI - на 0.75 до 1.50% в момент своего максимального влияния. Если монетарные власти уже находят позитивные моменты в прошлых действиях по стимулированию экономики, это станет еще одним аргументом перейти к дополнительному расширению программы. Это только подтверждается отчетами, сигнализирующими о тяжелом состоянии экономики страны. В сентябре стоимость жилья в Лондоне возросла максимально за 7 месяцев, что произошло на фоне нехватки предложения, а также бегства инвесторов в более безопасные активы в условиях нестабильной ситуации на финансовых рынках. Цены выросли на 2,4% против -3,4% в августе. В то время как повышательное давление на цены оказывают рекордно низкие процентные ставки, слабое потребительское доверие и требование крупных депозитов от кредиторов не позволяют рынку жилья набраться сил.

Афанасьева

[b:d5dd4345a7]FOMC, QE3 и Operation Twist - что тут непонятного? (21/09/2011)[/b:d5dd4345a7]

[b:d5dd4345a7]USD[/b:d5dd4345a7]
К концу вчерашних торгов валюты перешли в режим консолидации в подготовке к важным событиям среды. В центре внимания на сегодня результаты заседания FOMC, так как рынок активно ждет третьего раунда количественного смягчения. По сути, дополнительное стимулирование экономики за счет скупки активов должно оказать давление на национальную валюту в связи со снижением шансов на повышение процентных ставок в ближайшее время. Тем не менее, в текущих условиях неопределенности реакция доллара может быть обратной. Сейчас объясним подробнее, почему.

Итак, всеобщие ожидания рынка сводятся к тому, что Федрезерв провернет Operation Twist, т.е. начнет продажу краткосрочных ГКО, чтобы использовать полученные средства на покупку долгосрочных ГКО. И если все так и произойдет, игроки будут разочарованы - ведь этот ход уже заложен в цены. Таким образом, разочарование и выльется в укрепление доллара. Если же принять во внимание статистику (реакцию рынка на введение первых двух раундов QE), то можно уточнить: в первый день бакс ослабнет, а затем последующие несколько дней может демонстрировать укрепление.

Тем не менее, если Федрезерв и вовсе воздержится от каких-либо изменений в монетарной политике, то рискованные активы вновь испытают распродажу, причем в больших масштабах, а доллар будет в течение ближайшего времени звездой рынка. Дело в том, что состояние американской экономики оставляет желать лучшего, подтверждая, что стране отчаянно требуется стимулирование. Слабые потребительские настроения, низкие темпы роста занятости, анемичные секторы жилья и обрабатывающей промышленности давно требуют вмешательства. Небольшое восстановление показателей активности в сфере услуг и инфляционного давления вряд ли спасут ситуацию.

[b:d5dd4345a7]EUR[/b:d5dd4345a7]
Пара EUR/USD пошатнулась от решения S&P понизить рейтинг Италии, однако уже к европейской сессии восстановила позиции, а во время американской набрала обороты. К сожалению, отметка 1.37 так и не была пройдена, так что сегодня важный день для судьбы этой пары.

Вчера утром агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг Италии, сославшись на беспокойство по поводу того, что замедляющийся экономический рост и слабое правительство обусловят тот факт, что страна не будет способна избавиться от второго по величине в еврозоне долгового бремени. Рейтинг был понижен до А от А+, с негативным прогнозом. Такой шаг может увеличить процентные ставки Италии как раз в тот момент, когда страна начинает запланированную на октябрь и ноябрь реализацию масштабной программы рефинансирования с эмиссией на сумму 30 млрд. евро. Приближающиеся аукционы могут стать прекрасной лакмусовой бумажкой рыночных настроений в отношении перспектив страны.

Что касается экономических событий, то здесь пока все печально. В сентябре доверие немецких инвесторов упало до минимального более чем за два с половиной года уровня, поскольку европейский долговой кризис и замедление темпов роста мировой экономики омрачили прогнозы. По данным Центра европейских экономических исследований, индекс ожиданий аналитиков и инвесторов снизился до -43,3 против -37,6 в августе, достигнув минимального с декабря 2008 года значения.

Афанасьева

[b:1472607996]GBP[/b:1472607996]
Самым главным событием этой недели для фунта станет протокол прошлого заседания Банка Англии. Британец смог немного укрепиться против доллара и евро, однако все заработанное может быстро исчезнуть, если протокол подтвердит полную готовность Комитета к расширению программы скупки активов. Напомним, что на сентябрьском заседании все было оставлено на прежних местах, на августовском - два последних сторонника ужесточения монетарной политики сдались под напором большинства и не стали голосовать за повышение ставки. А на октябрьском заседании вполне можно увидеть, как лагерь Поузена расширится (он выступает за увеличение программы скупки активов на 50 млрд. фунтов до 250 млрд.).

Последние комментарии официальных лиц только подтверждают такую вероятность. Уил, ранее голосовавший за повышение ставок, на прошлой неделе заявил, что риск рецессии увеличился в июле и, возможно, потребуется дополнительное количественное смягчение, если потребительские цены значительно снизятся. Бланчфлауэр, бывший член MPC, прогнозирует реализацию QE к ноябрю. Итак. Если разговоры о количественном смягчении действительно активизировались, фунт может ослабнуть против доллара, пробив поддержку 1.57 и отправившись к 1.5660. Дальнейшей целью станет уровень 1.56.

[b:1472607996]JPY[/b:1472607996]
Йена продемонстрировала активные движения в течение последних часов. USD/JPY отметила минимальные значения с 18 августа в районе Y76.12, после чего тут же взлетела на 50+ пкт. до Y76.65. Комментарии представителей японских властей предполагают, что эта динамика не была обусловлена интервенцией. Скорее всего, Банк Японии проводил "проверку курсов", либо же, согласно другой версии, крупный неяпонский банк совершил масштабную покупку пары, чтобы сымитировать интервенцию.

На днях премьер-министр Нода представил свой первый план по снижению влияния дорогой йены на экономику. Сильная национальная валюта оказывает давление на экспортно-ориентированную страну, что заставляет японские компании реализовывать планы по переводу всего производства заграницу. План японского правительства включает решительные меры, применяемые в случаях резких колебаний на валютных рынках. Пока что такие угрозы не оказали большого влияния на валюты. Посмотрим, сможет ли новое правительство реализовать его.

Афанасьева

[b:570ee4d582]Федрезерв любит твист (22/09/2011)[/b:570ee4d582]

[b:570ee4d582]USD[/b:570ee4d582]
Как и ожидали рынки, как и предполагали мы, Федрезерв сделал все по минимуму, отправив более рискованные активы в свободное падение. У центробанка была возможность стать катализатором позитивного настроя на финансовых площадках, однако он предпочел остаться консерватором, за что и поплатился: его шаги вызвали обратную от желаемой реакцию. В ходе минувшего заседания Федрезерв принял решение заменить часть облигаций в своем портфеле ценных бумаг на более долгосрочные в качестве очередной попытки снизить стоимость кредитования и оградить свою экономику от рецессии. До июня следующего года Центробанк намерен приобрести облигации сроком погашения от 6 до 30 лет на сумму $400 млрд. и продать краткосрочные ценные бумаги сроком погашения 3 или менее лет на аналогичную сумму. Как и на прошлом заседании, три члена FOMC в лице Фишера, Кочерлакоты и Поузена выступили против "расширения аккомодационной программы".

Разочарование рынков показывает, что доверие к центробанку на текущий момент гораздо больший катализатор инвестиционных потоков, чем само по себе стимулирование. Сейчас происходит возвращение к доллару и позиционирование для продолжительного периода медленных темпов роста. Без внушительной дозы стимуляторов мировая экономика попадет в беду, так как монетарная политика не будет способна нейтрализовать последствия мер жесткой экономии. Тот факт, что о дополнительной скупке активов не было сказано ни слова, указывает на то, что ЦБ придерживает последние козыри на случай, если волатильность на финансовых рынках усилится или американская экономика перейдет в рецессию. Проблема Штатов в том, что корпоративная Америка сидит на мешках с деньгами и не спешит их распечатывать. Перекручиванием кривой доходности Федрезерв надеется стимулировать корпоративные расходы и поддержать рынок жилья, однако самым главным препятствием для потребления являются не ставки, а доверие, и с ним пока проблемы…

На ближайшее время есть несколько факторов, способных вызвать подъем рынков после разочарований от Федрезерва. В первую очередь, это необычайно позитивные данные по рынку труда США (что сомнительно), а также скоординированные действия со стороны G20, встреча которой запланирована на эти выходные, что тоже маловероятно. Таким образом, ждите бегство из рискованных активов в краткосрочном периоде.

Афанасьева

[b:9f65681ac1]EUR[/b:9f65681ac1]
Евро испытал активные распродажи против доллара. Однако на этот раз виною тому не усиливающиеся проблемы Европы, а спрос на менее рискованные активы. До решения все шло довольно неплохо: пара удерживалась вблизи максимума 1.38, а уже под конец американской сессии валюта обвалилась ниже 1.36.

Дело все в том, что днем Еврокомиссия, МВФ и ЕЦБ продемонстрировали прогресс в обсуждении пакета помощи Греции. Греция объявила о реализации серии ускоренных мер жесткой экономии, что позволит стране достичь поставленных целей по сокращению дефицита бюджета. Кроме того, ЕЦБ снизил требования по обеспечению долга, отменив положение о принятии долговых активов, котирующихся только на регулируемом рынке. Для Греции это прекрасно, а для еврозоны, в целом, это ужасно, так как означает, что центробанк готов принимать дефолтные или "обесцененные" ГКО. Тем временем, мы продолжаем отслеживать экономическое состояние региона. На повестке данные по деловой активности еврозоны, которые могут подтвердить снижение индексов в связи со слабым исследование ZEW и показателями розничных продаж и производственных заказов. Если так, евро может устремиться ближайшей поддержке 1.35. Превышение же прогноза может вызвать более внушительное восстановление пары евро/доллар до 1.3660.

Афанасьева

[b:a0357e156e]GBP[/b:a0357e156e]
Фунт достиг очередного минимума против доллара, после того как протокол Банка Англии показал, что монетарные власти склоняются к реализации дополнительного пакета мер экономического стимулирования. Несмотря на то, что Поузен вновь остался одинок в желании расширить программу скупки активов, отчет показал, что решение было "хорошо сбалансированным", указывая на то, что большинство представителей стало "мягче". По словам представителей Комитета, дальнейшее расширение stg200-миллиардной программы покупки активов "выглядит все более вероятным".

Кроме того, масла в огонь добавили и данные по финансам госсектора. Объем госзаимствований в Великобритании за август продемонстрировал рекордный рост. Чистый объем госзаймов без учета финансовых интервенций в августе составил 15,934 млрд. фунтов против пересмотренных до 14,003 млрд. фунтов в августе 2010 года. Данные предполагают, что несмотря на усилия администрации Камерона по сокращению расходов, дефицит бюджета, вероятно, расширится. Если темпы роста не увеличатся в последнем квартал 2011 года. Все это вкупе с текущими настроениями рынка может продолжить оказывать давление на фунт, отправив пару фунт/доллар ниже 1.54 с сильным уровнем поддержки 1.53 впереди.

[b:a0357e156e]JPY[/b:a0357e156e]
Йена просто обязана была укрепиться против своих коллег (за исключением доллара, конечно). Учитывая, что японская валюта находится на столь высоких уровнях, чем дольше банк Японии не будет вмешиваться, тем дольше JPY будет восприниматься как "валюта-убежище". Министр финансов Азуми предупредил вчера рынки, что пойдет на решительные меры, как только увидит в этом необходимость. Что касается экономических отчетов, на текущей неделе мы не получим ничего интересного, так что внимание теперь переключится на публикуемые на следующей неделе данные по потребительским ценам и розничным продажам.