Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

Афанасьева

[b:38201ca7b1]Политические баталии (7/11/2011)[/b:38201ca7b1]

[b:38201ca7b1]USD[/b:38201ca7b1]
Сильное желание сберечь деньги и сократить число рискованных активов в преддверии голосования по вотуму доверия греческому правительству поддержали доллар против прочих валют. К тому же, позитив в отношении американской экономики поддержали и данные по рынку труда. В октябре уровень занятости по платежным ведомостям без учета сельскохозяйственного сектора США вырос минимальными за 4 месяца темпами. Однако укрепление все же состоялось на 80 тыс. против пересмотренного до +158 тыс. от +103 тыс. предыдущего значения. Ставка безработицы снизилась до 6-месячного минимума 9% от 9,1%. Пересмотры предыдущих месяцев добавили еще 102 тысячи рабочих мест, только подтвердив, что третий квартал стал периодом восстановления для рынка труда. Таким образом, данные дали надежду инвесторам, что Федрезерв воздержится от дополнительного смягчения монетарной политики и в декабре.

Состоявшееся в конце недели заседание G20 вновь не принесло никаких известий. Лидеры крупнейших экономических систем мира не пришли к консенсусу по поводу использования МВФ для расширения ликвидности. Ангела Меркель практически признала свое бессилие, отметив, что "едва ли хотя бы одна из стран G20" продемонстрировала желание поддержать стабфонд еврозоны. Итак, в результате мы получили лишь очередной групповой снимок политических лидеров.

На ближайшей неделе стоит обратить внимание на многочисленные комментарии представителей ФРС. В среду запланировано выступление Бернанке на тему монетарной политики и экономики. А вот отчеты вряд ли вызовут интерес: к публикации ожидаются лишь данные по торговому балансу и потребительские настроения Университета Мичигана.

Афанасьева

[b:d3cdaaa27c]EUR[/b:d3cdaaa27c]
Прошлая неделя для евро оказалась довольно тяжелой, причем она мало чего принесла в плане новых решений проблем. Таким образом, можно предположить, что аналогичная волатильность в евро-парах будет наблюдаться и на текущей неделе.

Премьер-министр Греции Йоргос Папандреу добился от парламента страны вотума доверия своему кабинету. За доверие кабинету левоцентристской партии ПАСОК проголосовали 153 депутата из трехсот, 145 были против. Голосование завершилось в ночь на субботу, т.е. рынки еще не успели среагировать на данную новость. Возможно, эта новость будет воспринята позитивно, особенно учитывая и отказ от референдума. Мы надеемся, что теперь все решения будут приниматься быстрее, и Греция все же избежит дефолта.

Еще один политический вопрос должен будет решиться на днях в Италии. Берлюскони отказался уйти в отставку. Это заставило Тремонти заявить, что своими действиями Сильвио провоцирует новые проблемы. Министра финансов и премьера никогда не было хороших отношений, однако последние комментарии только подтверждают, как много трудностей у еврозоны впереди.

И, наконец, последняя, но не менее важная тема недели - заседания Eurogroup и ECOFIN, на котором будут оговорены детали саммита ЕС. Учитывая, что на текущий момент возникает вопрос членства Греции в еврозоне, любые комментарии на эту тему, несомненно, вызовут всплеск эмоций на рынках. Среди отчетов стоит обратить внимание на розничные продажи еврозоны, а также промышленное производство, баланс текущих операций и торговый баланс Германии.

Афанасьева

[b:c755c0d423]GBP[/b:c755c0d423]
Фунт смог укрепиться против большинства коллег. Учитывая отсутствие каких-либо экономических отчетов в пятницу, сила валюты была вызвана рыночными настроениями. Видимо, игроки полагают, что у экономики Великобритании более радужные перспективы в сравнении с таковыми у Штатов и еврозоны. Учитывая решение о дополнительном стимулировании от Банка Англии, принятое в октябре, власти настроены на активное противодействие кризису и рецессионным тенденциям.

Кроме того, и программа мер жесткой экономии проходит в соответствии с планами, а монетарная политика помогает нейтрализовать негативные эффекты данной программы для экономики. На контрасте с другими экономическими системами мира, мы не наблюдаем политических противоречий и длительных переговоров. Игрокам нравятся решительные действия. Рынок уже устал от череды безрезультатных заседаний.

На текущей неделе ключевым событием станет заседание Банка Англии по монетарной политике. Вряд ли на этот раз мы увидим какие-либо изменения. Кроме того, обратите внимание на отчеты по промышленному производству, торговому балансу и PPI.
[b:c755c0d423]
JPY[/b:c755c0d423]
Японская йене ослабла против большинства коллег за исключением доллара. Несмотря на недавнюю интервенцию Банка Японии, пара USD/JPY остается уязвимой перед негативными известиями из еврозоны. Похоже. Японским властям придется искать другие, более эффективные варианты поддержки экспортеров. Возможно, Транстихоокеанское соглашение о партнерстве (TPP) станет тем самым решением проблемы, потенциально расширяя экспортный рынок.

Афанасьева

[b:4f734bb052]Пойдет ли Берлюскони за Папандреу? (8/11/2011)[/b:4f734bb052]

[b:4f734bb052]USD[/b:4f734bb052]
Динамика торгов в понедельник только подтверждает, что впереди нас ждет немало интересного. Учитывая отсутствие ключевых отчетов из США, игроки сконцентрировали все свое внимание на событиях в Европе. Сообщения о том, что Европейский инвестиционный банк может оказать поддержку банковскому сектору, укрепили евро против доллара. Такое резкий разворот пары только подтверждает, что несмотря на массу проблем, спрос на единую валюту достаточно велик. Отставка Папандреу только стимулировала покупки EUR, а вероятность подобного же шага со стороны Берлюскони греет душу многим инвесторам. По-видимому, мало кто допускает вероятность дефолта Италии, а если со стороны европейских властей будут предприняты правильные шаги, то рынок может вновь поверить, что все будет хорошо.

Несмотря на отсутствие интересных показателей, мы услышим выступления нескольких официальных лиц, а также увидим серию отчетов по экономике КНР. Это может отвлечь внимание рынка от Европы, правда ненадолго. Слабые показатели инфляции и объемов промышленного производства могут вызвать волну опасений по поводу мировой деловой активности. Очередная волна бегства из рискованных активов ударит по позициям евро и фунта.

Афанасьева

[b:6acafc8b1e]GBP[/b:6acafc8b1e]
Британец держался довольно устойчиво против доллара, а против евро и вовсе укрепился. На текущей неделе Великобритания остается одной из немногих, кто будет публиковать важные экономические отчеты. Обратите внимание на показатели рынка недвижимости, являющегося сильным индикатором состояния страны. Продолжающие расти цены на фоне слабой кредитной активности только усугубляют положение потребителей и экономики, в целом. Публикуемые днем отчеты по промпроизводству, скорее всего разочаруют, учитывая снижение индекса PI в обрабатывающей промышленности. Напомним, что компонент новых заказов достиг минимальной отметки с марта 2009 года. Тем не менее, мы полагаем, что как бы ни слабы были фундаментальные индикаторы, на текущий момент фунт будет чувствовать себя довольно устойчиво в связи с развивающимися проблемами в Штатах и еврозоне. Еще раз повторим, что Великобритания и действия ее властей выглядят гораздо выигрышнее в текущих условиях.

Афанасьева

EUR
Похоже, лавры Греции не дают Италии покоя - она явно пытается занять место "самой проблемной страны еврозоны". Спрэд между итальянскими и немецкими ГКО достиг максимума. Доходность по 10-летним бондам превысила ключевой уровень 6,50%. Премьер-министру Берлюскони остался один день на убеждение восставших однопартийцев, чтобы пережить голосование в парламенте на тему госфинансов. И хотя Сильвио убеждает своих сторонников, что все будет хорошо, многие политики полагают, что это просто блеф. Причем уход Берлюскони может даже поддержать укрепление евро благодаря его сомнительной репутации.

Тем временем, экономические данные все так же не радуют. В сентябре розничные продажи в еврозоне снизились сильнее, чем прогнозировали аналитики. Принимая во внимание пересмотренный в сторону повышения августовский показатель, месячное сокращение объёмов продаж на 0,7% привело к тому, что в годовом эквиваленте показатель упал на 1,5%.

Министры финансов еврозоны встречаются, чтобы обсудить детали соглашения ЕС, объявленного в конце октября. Любая дополнительная информация по поводу механизма расширения стабфонда может только поддержать евро. Еврозона сделает все, чтобы предотвратить банкротство Италии (третьей по размерам экономической системы региона), а помощь в этом могут оказать большие объемы EFSF, низкие процентные ставки, обещания со стороны Китая, участие МВФ, и еще какие-нибудь новые варианты поддержки региона.

Афанасьева

[b:49c6fd72ad]Италия и Греция: найдите 5 различий (9/11/2011)[/b:49c6fd72ad]

[b:49c6fd72ad]USD[/b:49c6fd72ad]
Рост спроса на более рискованные активы отправил доллар на юг против большинства основных валют. Данные из США не представляли особого интереса - небольшой рост делового оптимизма и доверия в сфере малого бизнеса не вызвала всплеска эмоций. Комментарии официальных лиц также были проигнорированы рынком, хотя их было интересно послушать. Плоссер выступил в поддержку привязки уровня ставки к уровню инфляции, что развеет неопределенность и укрепит доверие инвесторов. Он считает, что нет необходимости в дополнительном стимулировании, однако стоит помнить, что на текущий момент он самый агрессивный член FOMC. Тем временем, Кочерлакота также поддержал тему прозрачности действий Федрезерва. По его мнению, необходимо принять общий план, в котором будет описываться то, как члены Комитета будут поступать при различных сценариях развития событий. В общем, основной вывод таков: представители FOMC скорее склоняются к изменению формы общения с рынком, чем к дополнительным шагам по стимулированию.

На ближайшее время интересных отчетов из США не запланировано, однако, впереди выступление Бернанке. Может быть, он скажет что-то новенькое по поводу планов ФРС.

Афанасьева

[b:254581f2e0]EUR[/b:254581f2e0]
Европейские валюты смогли укрепиться в ожидании хороших известий об отставке Берлюскони. Голосование прошло, и партия Берлюскони все же одержала победу, однако не смогло набрать большинства, что приблизило премьер-министра на один шаг ближе к отставке, хотя он яростно борется за свое место под солнцем. Конечно, новости о том, что Сильвио все еще здесь, оказали давление на евро. Тем не менее, чуть позже стало известно, что премьер покинет свой пост, после того как парламент примет пакет мер жесткой экономии. Теперь остается выяснить, когда же реформа будет представлена парламенту. Возможно, все свершится уже в ближайшие 2-3 недели. Тем временем, доходность по итальянским бондам приближается к опасному порогу в 7%, и если уровень будет достигнут, разговоры на тему "Италия и Греция: найдите 5 различий" возобновятся.

Что касается экономических данных, торговый баланс Германии порадовал, отразив в сентябре профицит, причем больший, чем ожидали аналитики, а предыдущий показатель был пересмотрен в сторону повышения. С учётом сезонных корректировок рост экспорта замедлился до 0,9% в месячном исчислении, а объёмы импорта сократились на 0,8% за тот же период. Профицит торгового баланса вырос до E15.2 млрд., что является максимальным значением с июня 2008. Тем не менее, нельзя забывать о влиянии текущего долгового кризиса, который негативно отражается на мировом экономическом росте, в результате чего неизбежно страдает зарубежный спрос на немецкие товары.

Тем временем, ситуация в Греции также остается неопределенной. Вчера мы должны были узнать имя нового лидера, однако на пути политиков появились новые трудности - Еврогруппа требует, чтобы новое коалиционное правительство дало обещание в письменной форме, подписанное обеими странами, о том, что они согласны с условиями соглашения по оказанию помощи ЕС. Скорее всего, именно эта тема станет сегодня ключевой для рынков. Учитывая, что Берлюскони вот-вот уйдет, а новый лидер Греции вот-вот появится, ситуация должна складываться довольно позитивно для торгов по евро. Вероятен дальнейший рост пары евро/доллар к отметке 1.39.

Афанасьева

[b:49cd8b295f]GBP[/b:49cd8b295f]
Фунт укрепился против доллара, вновь приблизившись к отметке двухмесячного максимума. Последние экономические отчеты из Великобритании подавали противоречивые сигналы. Производственная активность в сентябре показала стагнацию. Производство в обрабатывающей промышленности продемонстрировало рост более быстрыми темпами, однако эти 0,2% вряд ли смогут оказать влияние на ВВП. Тем временем, баланс цен на жилье RICS составил -24% против прогноза -23% и пред. -23% (чистые -24% респондентов отметили рост цен за 3 месяца по октябрь). Объем розничных продаж на аналогичных торговых площадях составил -0,6% г/г против прогноза -0,2% и пред. +0,3%. Таким образом, несмотря на месяцы волнообразных подъемов и падений, в целом по результатам этого года базовый тренд розничных продаж в Британии развивается во флэте, сообщил Британский консорциум ритейлеров. И, наконец, рост розничных цен в Великобритании замедлился до +2,1% г/г в октябре против +2,7% месяцем ранее, как показали последние данные Британского консорциума предприятий розничной торговли.

Впереди нас ждут данные по торговому балансу. Учитывая падение PMI обрабатывающей промышленности до 28-месячного минимума, а компонента новых заказов - до минимального уровня с марта текущего года, вполне можно ожидать слабых показателей.

Афанасьева

[b:7cc525ab97]JPY[/b:7cc525ab97]
Йена укрепилась только против доллара на фоне роста спроса на рискованные активы. Кроме того, сегодня мы получили серию экономических отчетов, выступающих в поддержку более слабой японской валюты. Объем экспорта в Японии сократился в течение первых 20 дней октября. Экспорт снизился на 1,6% г/г до Y3.48 трлн. после рост на 2,3% за полный месяц в сентябре. В результате торговый баланс Японии в первые 20 дней прошлого месяца зафиксировал дефицит в Y339.65 млрд. против профицита в Y296.16 млрд. за весь сентябрь. Кроме того, профицит баланса текущих операций Японии сократился 7-й месяц подряд в сентябре на фоне ослабления роста экспорта, связанного с падением мировой экономики и продолжением роста курса йены. Профицит баланса текущих операций в сентябре составил Y1.585 трлн., что на 21,4% ниже значения прошлого года. И, наконец, объем непогашенных кредитов японских банков на конец октября вырос на 0,1% г/г впервые за 23 месяца, что говорит о том, что спрос на капитальные вложения постепенно восстанавливается.

Афанасьева

[b:4a27e54dd8] Чего теперь бояться? (10/11/2011)[/b:4a27e54dd8]

[b:4a27e54dd8]USD[/b:4a27e54dd8]
Вчерашний день вновь принес смуту на финансовые рынки: и ценные бумаги, и валюты резко обвалились. В фаворе вновь "валюты-убежища". Все началось с европейской сессии, когда появились слухи о том, что ЕЦБ планирует чрезвычайное заседание. Однако пока это не нашло никакого подтверждения. Негатив поддерживается опасениями по поводу будущего Италии, которую будет спасти не так легко, как Грецию (хотя и с Грецией пока все не слава Богу). Доходность по бондам перешла на terra incognita: доходность по 10-летним ГКО выросла более чем на 50 б.п. до 7,25%. Инвесторы начинают подумывать, что и Италии придется молить о помощи, причем, может быть, очень скоро.

И вновь опубликованные данные из США и услышанные комментарии от представителей Федрезерва вызывают нас на разговор о монетарной политике. Бернанке выступал вчера на конференции, посвященной вопросам малого бизнеса, на которой не было упомянуто ни процентных ставок, ни программы скупки активов. Конечно же, как и весь остальной мир ФРС с опаской отслеживает развитие ситуации в Европе. Несмотря на то, что американские банки не являются крупными владельцами европейских обязательства, у них можно найти немало кредитно-дефолтных свопов. Чтобы предотвратить дефолт, который бы спровоцировал бы наступление страхового случая, а, следовательно, крупные выплаты по данным свопам, Федрезерв может вступить в лагерь спасителей, чтобы стабилизировать рынок и вернуть европейскую доходность обратно на землю. Сегодня на повестке отчеты по числу обращений за пособиями б/р и торговому балансу - вряд ли рынку будет интересно.

Афанасьева

[b:123d5455be]EUR[/b:123d5455be]
Итальянский кредитный рынок стал яблоком раздора. Вчера итальянские облигации обвалились, отправив доходность по 5-летним ГКО выше отметки 7% впервые с момента введения евро в 1999 году после того, как компания LCH Clearnet сообщила о повышении маржинальных требований к ценным бумагам страны. Решение LCH Clearnet свидетельствует об ухудшении качества кредита в Италии. Итак, спустя менее чем сутки с момента объявления о том, что Берлюскони уйдет в отставку, валютные потоки развернулись. Теперь мы наблюдаем прямую корреляцию между динамикой евро и 10-летними бондами. Если ЕЦБ не примет радикальные и решительные меры, единая валюта продолжит нести потери в ближайшее время.

На сегодня важные экономические релизы не запланированы, так что рынок все внимание направит на комментарии официальных лиц и дальнейшую динамику спрэдов по итальянским бондам. Внимательно следите за уровнем 1.35 - прорыв отметки парой евро/доллар спровоцирует срабатывание большого объема ордеров, что приведет к новой волне распродаж.

Афанасьева

[b:39641269ce]GBP[/b:39641269ce]
Для британца вчерашний день оказался неудачным. Конечно, распродажи его против доллара были вызваны опасениями по поводу общей стабильности Европы, однако и экономические данные из самой Великобритании сильно расстроили. В сентябре дефицит торгового баланса в Британии расширился до рекордных значений на фоне мощного скачка импорта. Торговый баланс расширился до -Stg9.814 млрд. против -Stg8.617 в августе, превысив прогноз -Stg млрд. В прошлом месяце Агентство статистики сообщило о росте экспорта, который помог существенно снизить дефицит, что удивило многих аналитиков. Однако показатели экспорта были пересмотрены в сторону понижения, а дефицит в августе с учетом пересмотра был повышен менее чем на Stg1 млрд. Итак, данные свидетельствуют о том, что ВВП за 3 квартал еще больше сократится: слабость торгового баланса вряд ли сможет быть компенсирована розничными продажами, и потребительскими расходами.

Сегодня нас ждет заседание Банка Англии по монетарной политике. После недавнего расширения программы скупки активов MPC вряд ли сможет вновь пойти на радикальные шаги так скоро, даже несмотря на нестабильность финансовых рынков и слабых экономических данных Великобритании, взывающих о дополнительном стимулировании.

Афанасьева

[b:eab1ed557d] Амуниция ЕЦБ (11/11/2011)[/b:eab1ed557d]

[b:eab1ed557d]USD[/b:eab1ed557d]
Позитивные экономические данные предотвратили падение доллара против йены, однако против европейских валют USD пришлось все же сдать позиции. На прошлой неделе число американцев, впервые заполнивших форму обращения за пособием по безработице, сократилось уже вторую неделю подряд и достигло минимального с апреля значения, что является свидетельством скромного прогресса на рынке труда и подтверждает, что восстановление экономики побуждает компании ограничивать масштабы увольнений. Менее волатильное усредненное 4-недельное значение первичных обращений за пособием снизилось на 5 250 до 400 тыс., что стало минимальным результатом с апреля. Кроме того, в сентябре дефицит торгового баланса в США неожиданно сузился до минимального с декабря значения, оказавшись лучше прогнозов. Подобный результат предполагает, что экономика страны закончила 3-й квартал в несколько более мажорной тональности, чем предполагали многие, поскольку такое сальдо торгового баланса внесет положительный вклад в общий показатель ВВП за 3 кв. и поможет нейтрализовать отрицательное влияние сокращения в категории складских запасов.

Учитывая такую динамику экономических показателей, можно отметить, что Федрезерву не стоит особо торопиться с реализацией монетарной политики. Тем не менее, кризис в Европе представляет гораздо большую опасность для американской экономики, так что ЦБ США все же может представить новые меры уже в ближайшее время. Вчерашние комментарии Бернанке уже подготавливали нас к изменениям в монетарной политике. Как заявил вчера глава ФРС, теперь уровень ставок будет ориентироваться на состояние рынка труда, так как ставка безработица остается "на болезненно высоком уровне". Это неплохое решение во времена волатильности - теперь инвесторы будут знать, на что смотреть. Сегодня рынки облигаций закрыты на празднование дня ветеранов, однако валютный рынок в строю, хотя, скорее всего, ликвидность будет невысока.

Афанасьева

[b:f99701cbc3]EUR[/b:f99701cbc3]
Мы увидели стабилизацию европейской валюты после того как доходность по итальянским ГКО вернулась обратно ниже отметки 7%, по слухам, на покупках ЕЦБ. Попытка психологически важного и сильного уровня поддержки 1.3500 не удалась, что также поддержало коррекцию пары евро/доллар. Кроме того, рынки продолжили муссировать появившуюся еще позавчера тему о том, что Франция и Германия ведут активные изыскания в вопросе возможности раздела еврозоны. Предположительно, планируется разделить ее на две части: ключевые страны, которые ускорят процессы интеграции, и "периферию", члены которой не будут идти в столь тесной связке. Ангела Меркель под конец торгового дня полностью опровергла все эти слухи, также вызвав вздох облегчения у инвесторов.

Теперь основной вопрос в том, как скоро мы получим новые дополнительные действия со стороны европейских политиков. Самым мощным оружием ЕЦБ для борьбы с кризисом было бы печатание денег, однако им это запрещено Европейским договором. Среди остальных вариантов действий можно назвать снижение ставки ЕЦБ между заседаниями, наделение МВФ дополнительными полномочиями, однако вряд ли их будет достаточно, чтобы завершить кризис. Посмотрим, что скажут официальные лица: экономические показатели теперь мало волнуют рынки.

Афанасьева

[b:183e550ae0]GBP[/b:183e550ae0]
Как и ожидалось, Банк Англии не стал вызывать у рынков очередных нервных расстройств и принял решение оставить в ноябре уровень процентной ставки на рекордном минимуме 0,5% (где она пребывает с марта 2009 г.), а также сохранить прежний размер программы покупки активов в объеме 275 млрд. ф.ст. Комитет по монетарной политике ЦБ также сообщил, что ему потребуется еще три месяца на то, чтобы завершить текущие покупки активов в рамках дополнительных мер QE, и пообещал постоянно пересматривать размер программы.

Последние экономические отчеты говорят о том, что ВВП в последнем квартале может перейти на отрицательную территорию, и если спрос в этом квартале не вырастет, ЦБ может уже до Нового года подарить рынкам подарок в виде дополнительного стимулирования. Кстати, следующая неделя принесет ежеквартальный инфляционный отчет, который играет большую роль при принятии Банком Англии решения по монетарной политике. Помимо описания перспектив экономики, ЦБ может официально понизить прогноз по темпам роста, а уж это окажет неизгладимое впечатление на фунт. Европейская комиссия снизила прогноз по росту Великобритании в 2011 году с 1,1 до 0,7%. Они предупредили, что проблемы в банковском секторе и угроза со стороны европейского кризиса суверенного долга может привести к отрицательным показателям "по крайней мере, в одном из следующих кварталов".