Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

Афанасьева

[b:c104b0ba02]EUR[/b:c104b0ba02]

Подъем на фондовых рынках и успешный аукцион по испанским ГКО поддержал дальнейшее укрепление евро, причем выше отметки 1.45. Доходность по 10-летним облигациям ушла ниже 5,5%-ного рубежа, что ослабило опасения по поводу того, что страна заразится болезнь под названием "суверенный долг". Все это нейтрализовало не очень приятные для единой валюты известия о более низких, чем предполагалось, уровнях инфляции в Германии. В марте индекс цен производителей вырос на 0,4% м/м и 6,2% г/г против прогноза +0,8%/+6,5%. Таким образом, инфляция цен производителей в Германии неожиданно замедлилась по сравнению с предыдущим месяцем, не оправдав прогнозов. Снижение темпов роста было отмечено во всех ключевых категориях отчета.

Однако и у евро есть свои слабые места. Небольшой откат валютной пары отмечался о время американской сессии, после того как замминистра экономики Германии Хайцер в своем письме к министру финансов отметил, что Европейские меры экономической поддержки несут в себе большие риски и обернутся новым бременем для страны. Помимо этого, министр финансов Португалии заявил, что спрос на ГКО снижается. Однако наибольшие опасения вызывает вероятность реструктуризации греческого долга уже на этих выходных. До некоторого времени рынки продолжат игнорировать финансовые проблемы периферии, однако учитывая столь высокие уровни единой валюты, коррекция может произойти довольно скоро.

Сегодня обратите внимание на отчет IFO из Германии. PMI в обрабатывающем секторе, исследование ZEW, промышленное производство и заводские заказы указывают на укрепление деловой активности. Однако даже при высоких шансах роста оценки текущей ситуации, недавнее повышение ставки и сильный евро могут ослабить экономические ожидания. Если рынок будет разочарован, ждите ослабления к отметке 1.4450, так как это станет достаточным катализатором для того, чтобы вызвать волну фиксации прибыли.

Афанасьева

[b:f907019080]GBP[/b:f907019080]

Чуда не случилось, и расклад голосов в отношении ставки остался прежним. Это, конечно, подорвало позиции фунта, однако не настолько, насколько мы ожидали. Позитивные рыночные настроения спасли британца от полного обвала.

В ходе апрельского заседания Банка Англии члены Комитета по монетарной политике продемонстрировали все те же предпочтения:
- один из них выступил за расширение программы количественного смягчения на 50 млрд. ф. ст. (Поузен);
- шестеро - за поддержание прежней политики (сохранение программы QE на уровне 200 млрд. ф.ст. и ставок - на отметке 0,5%);
- двое - за повышение процентной ставки на 25 б.п. (Дейл и Уил); и
- один - за ужесточение на 50 б.п. (Сентанс).

Кроме того, из протокола пропали ключевые "ястребиные" комментарии о том, что ряд представителей МРС, проголосовавших за сохранение прежней политики, тем не менее, отметили усиление аргументов в пользу повышения ставки. Таким образом, учитывая выбытие сверхагрессивного г-на Сентанса из MPC уже в конце следующего месяца, думаем, ужесточение монетарной политики настанет не скоро.

Тем временем, и экономические показатели выступают за то, чтобы все оставалось на своих местах. Инфляционные ожидания в Великобритании в апреле продемонстрировали резкое снижение. Согласно результатам проведенного опроса Citi/YouGov, годовые ожидания инфляции потребительских цен снизились до 2,9% от 3,5% в марте и 3,6% в феврале. Кроме того, совет ипотечных кредиторов Британии (CML) сообщил что, в 1-м кв. объем валового ипотечного кредитования в стране чуть вырос в годовом исчислении (+1,2%), однако продемонстрировал снижение на 11,25% по сравнению с предыдущим кварталом. Подобные результаты стали еще одним свидетельством того, что рынок британской ипотеки продолжает оставаться слабым, не демонстрируя никаких четких признаков роста.

Сегодня внимание привлекут данные по объемам розничных продаж: несмотря на то, что потребительское доверие восстановилось, Британский консорциум розничной торговли продолжает подавать сигналы о снижении спроса, что и может подтвердить публикуемый отчет. Еще одно разочарование может, наконец, вызвать волну распродаж, способную опустить пару фунт/доллар ниже отметки 1.64 и далее к 1.6350.

Афанасьева

[b:b1d9a275fa]Предпасхальная суета[/b:b1d9a275fa]

[i:b1d9a275fa][b:b1d9a275fa]USD[/b:b1d9a275fa][/i:b1d9a275fa]

Доллар все больше теряет в своей стоимости. Похоже, никто не хочет покупать американскую валюту на данный момент. Неудивительно: слабые темпы восстановления, ультрамягкая монетарная политика и проблемы с госбюджетом не увеличивают его популярности. Учитывая выходные в США, Великобритании и Японии, возможно, свою роль сыграла и подготовку позиций уже на будущую неделю. Действительно, на текущий момент будет очень сложно убедить инвесторов покупать USD. Да и экономические отчеты не спешат радовать.

На прошлой неделе количество первичных обращений за неделю на 16 апреля сократилось на 13 тыс. до 403 тыс. вопреки прогнозу о снижении данной величины до отметки 390 тыс. Также стало известно, что 4-недельная скользящая средняя продемонстрировало рост до 399 тыс. от 396,75 тыс. неделей ранее. С конца 2010 года показатель обращений за пособиями по безработицы практически не изменялся, что говорит о низких темпах стабилизации обстановки на рынке труда, которые, в свою очередь, оказывают негативное воздействие на потребительские расходы. Кроме того, стало известно, что производственная активность в регионе Филадельфии в апреле продемонстрировала снижение до отметки 18,5, оказавшейся минимальной с прошлого ноября, в то время как показатель марта на уровне 43,4 являлся максимумом с 1984 года. За исключением роста цен на входе, все остальные компоненты продемонстрировали внушительное падение.

Тем не менее, стоит отметить, что, несмотря на активное падение во время вчерашней азиатской и европейской сессий, во время американских торгов доллар вернул часть позиций и против евро, и против фунта. Причем разворот был так резок, что многие начали поговаривать о достижении пика в восходящем тренде этих пар. Если на выходных не произойдет нежелательных для европейских валют событий, то, возможно, доллар продолжит слабеть. Однако любые негативные новости по финансовым проблемам региона могут ускорить ослабление евро и фунта. Отсутствие экономических отчетов и уход многих стран в длинные выходные, скорее всего, приведут к низкой волатильности на валютных рынках сегодня.

[i:b1d9a275fa][b:b1d9a275fa]EUR[/b:b1d9a275fa][/i:b1d9a275fa]

Пара EUR/USD сумела пересечь отметку 1.4600, правда продержалась выше нее недолго – данные исследования IFO продемонстрировали второй месяц падения подряд. Деловое доверие Германии в апреле продолжило снижаться, так как цены на нефть достигли рекордных за последние 2,5 года значений, что ухудшило перспективы восстановления мировой экономики и поставило под удар потребительские расходы. Индекс делового климата снизился до 110,4 от 111,1 в марте. Также институт сообщил, что индекс текущих условий вырос до 116,3 от 115,3 в марте, в то время как компонент экономических ожиданий отразил снижение до 104,7 от 106,5. Тем не менее, показатель IFO все же говорит о замедлении темпов роста, а не о развороте динамики спроса, и если цены на энергоносители упадут в ближайшем будущем, восстановление Германии продолжится на тех же скоростях, оказывая поддержку евро и предоставляя ЕЦБ основания для дальнейшего ужесточения монетарной политики.

Тем не менее, если заглянуть еще дальше, то очередное повышение ставки поддержит дальнейшее укрепление единой валюты, а это совсем не на руку восстанавливающейся экономике региона (с ее слабой периферией) и экспортно-ориентированной экономике Германии. Для таких стран, как Ирландия, Греция и Испания, обладающих огромными объемами долга в частном секторе, ужесточение монетарной политики посредством ставок означает повышение стоимости кредитования и перспективы снижения темпов роста в будущем. Сегодня день обещает быть спокойным, а вот выходные могут преподнести некоторые не очень приятные сюрпризы: к примеру, реструктуризацию греческого долга. А если так, следующая неделя для евро начнется падением.

Афанасьева

[i:fe9ff835a8][b:fe9ff835a8]GBP[/b:fe9ff835a8][/i:fe9ff835a8]

Главный сюрприз вчерашнего дня подготовил фунт, который почти коснулся отметки 1.66 и на текущий момент удерживается выше 1.6500. Такой всплеск спроса был вызван выходом необычайно хороших данных по объемам розничных продаж.

Объемы продаж с учетом автомобильного топлива выросли на 0,2% м/м и 1,3% г/г многие ожидали снижения. Без учета автомобильного топлива продажи увеличились на 0,2% м/м и 0,9% г/г против усредненного прогноза -0,3% м/м, +0,8% г/г. Затем поддержку оказали данные по госбюджету. Чистый объем заимствований госсектора в марте оказался ниже прогнозов, поскольку Управление по бюджетной ответственности (OBR)снизило темпы эмиссии гособлигаций к концу финансового года. Чистые заимствования без учета финансовых интервенций в марте составили Stg18.632 млрд. против Stg19.756 в марте 2010 года. К тому же, разрешения на ипотеку крупных британских банков выросли в марте, хотя они по-прежнему остаются ниже уровней 2 половины 2009 года

Тем не менее, сильные экономические данные никак не меняют тот факт, что Комитет по монетарной политике совсем не спешит повышать процентные ставки. Несмотря на признание растущего инфляционного давления, недавний протокол показал нежелание членов MPC идти на радикальные меры в связи со слабой экономикой, переживающей слабоватый потребительский спрос вкупе с высокими ценами, большой безработицей и низкими темпами роста заработной платы.

Афанасьева

[b:bd90134635]Неделя ВВП (25/04/2011)[/b:bd90134635]

[b:bd90134635]USD[/b:bd90134635]

Ограниченная ликвидность и недостаток игроков на рынках вылились в вялые колебания валют в узких диапазонах. Все основные валютные пары завершили торги на неизменных уровнях, что стало вполне логичным заключением насыщенной событиями и резкими скачками валют недели.

Для доллара выдалась нелегкая пятидневка, и текущая неделя обещает быть такой же активной, учитывая запланированные заседания двух центробанков и отчеты по ВВП из нескольких стран. Более того, впервые за всю историю Федрезерв проведет пресс-конференцию после объявления решения по ставке. Такое событие может послужить дополнительным катализатором волатильности на рынках. За последнее время мы получили немало комментариев со стороны различных представителей FOMC, которые носили довольно разрозненный характер. Возможно, это сделает пресс-конференцию еще более интересной, тем более, что ЦБ предстоит до июня принять четкое решение по поводу программы количественного смягчения. Конечно, еще осталось два месяца, так что не факт, что Бернанке будет торопиться с резолюцией. Скорее даже он выберет тактику выжидания, чтобы еще раз проанализировать экономические процессы, происходящие в стране.

Итак, в отношении программы количественного смягчения у них не большой выбор: завершить программу заранее; завершить ее как планировалось, но повторно инвестировать средства из уже полученных выплат; или же завершить программу и прекратить какие-либо дальнейшие инвестиции. Первый и третий из предложенных вариантов являются довольно агрессивными шагами, способными стимулировать укрепление доллара, однако на рынке сложилось понимание того, что Федрезерв пока не готов даже расстаться со своей программой. Если заявление FOMC и тон комментариев Бернанке покажут, что центробанк еще не готов к действиям, потери американской валюты продолжатся. Тем не менее, не забываем и о других факторах влияния в виде экономических отчетов: рынок жилья, заказы на товары длительного пользования, потребительское доверие, доходы и расходы населения, а также ВВП за 1 квартал могут привлечь внимание рынка.

[b:bd90134635]EUR[/b:bd90134635]

Евро завершил пятницу на тех же позициях, однако все мы помним резкий разворот пары EUR/USD в четверг, который может сулить дальнейшее снижение. Многое будет зависеть от ситуации с реструктуризацией греческого долга, комментариев Бернанке в среду и экономических отчетов. Тем не менее, стоит понимать, что какие бы события не произошли, на текущий момент ЕЦБ остается самым агрессивным ЦБ среди основных коллег, что, несомненно, будет поддерживать единую валюту. По сути, лишь время способно подточить позиции евро: удорожание национальной валюты неизбежно приводит к снижению деловой активности, особенно, в экспортно-ориентированных странах (особенно на фоне США с их слабым долларом). К тому же во второй половине года мы ожидаем радикальных действий и со стороны остальных центробанков, что сведет преимущества EUR на нет.

На текущей неделе обратите внимание на следующие отчеты: рынок труда Германии, розничные продажи, а также потребительское, экономическое и промышленное доверие.

Афанасьева

[b:72fe85e915]GBP[/b:72fe85e915]

Фунт продолжает удерживаться выше отметки 1.65 против доллара, после того как розничные продажи оказались неожиданно сильными. На текущей неделе внимание привлечет отчет по ВВП за 1 квартал. После отрицательных показателей за четвертый квартал, возможно, экономика вернулась к росту. (Если нет, впору говорить о наступлении технической рецессии - два квартала отрицательной динамики подряд). Тем не менее, недавнее восстановление потребительских расходов будет недостаточно веским аргументом, чтобы убедить Банк Англии в необходимости ужесточения монетарной политики уже в ближайшее время.

Еще месяц назад рынок закладывал вероятность повышения ставки на 75 б.п. уже к ноябрю текущего года, сейчас же шансы снизились до 25 б.п. до конца года. Причина - недавние экономические показатели, которые подают негативные сигналы, да к тому же и последний отчет по CPI отразил замедление темпов роста цен, несмотря на удорожание сырья. Итак, лишь череда сильных экономических отчетов способна заставить MPC пойти на радикальные шаги.

[b:72fe85e915]JPY[/b:72fe85e915]

Закрытые на Пасху рынки создали условия для низкой волатильности даже в среде азиатских валют. Йене удалось восстановить свои позиции за последнее время, однако, думаем, на этом движения еще не закончились. На текущей неделе нам предстоит увидеть большое число событий: пресс-конференция Банка Японии, объемы розничных продаж, CPI и другие отчеты. Скорее всего, рынок будет внимательно отслеживать экономические показатели, так как все пытаются разобраться, какой вред был нанесен экономике страны мартовским землетрясением. Сразу же после катаклизма ЦБ предпринял масштабные шаги по стимулированию, дабы предотвратить коллапс системы. Тем не менее, лишь время может показать, помогло ли это предотвратить финансовый катаклизм.

Афанасьева

[b:eaccc6f085] Эффект Пасхи или разворот? (26/04/2011)[/b:eaccc6f085]

[b:eaccc6f085]USD[/b:eaccc6f085]

Понедельник мог пройти совсем спокойно, учитывая, что многие азиатские и европейские биржи были закрыты. Тем не менее, это не остановило инвесторов, и доллару даже удалось немного сдать позиции против большинства валют, за исключением, пожалуй, только йены, хотя уже утром все потери были восстановлены. Заседание FOMC в центре внимания на текущей неделе. Тут не только интрига по поводу дальнейших перспектив политики количественного смягчения, но и впервые за все время Бернанке будет выступать после встречи с пресс-конференцией.

Учитывая темпы восстановления Штатов, ограниченный рост инфляционного давления и миролюбивый налет недавних выступлений официальных представителей, вряд ли стоит ожидать чего-то радикального на этот раз. Вероятно, Бернанке будет придерживаться нейтральных высказываний, не давая надежды ни в том, ни в другом направлении, что может только усугубить позиции доллара. Пока что опубликованные данные не оказывают особого влияния на национальную валюту, несмотря на довольно позитивные сигналы.

Продажи новых односемейных домов выросли в США сильнее, чем ожидалось в марте. Запасы непроданных домов достигли минимума с августа 1967 года, однако и цены на жилье снизились по сравнению с прошлым годом. Департамент торговли заявил, что объемы продаж на первичном рынке жилья увеличились на 11,1% до св. 300 тыс. в годовом исчислении против пересмотренного на повышение значения 270 тыс. в феврале. Тем не менее, мы склонны воспринимать это как коррективный откат после недавнего падения объемов, так как рынок жилья все еще остается очень слабым на фоне недостатка спроса и избытка предложения. Сегодня на повестке данные по потребительскому доверию, которые вполне могут отразить негативную динамику, учитывая подорожание бензина, которое сильно бьет по кошелькам американцев.

[b:eaccc6f085]EUR[/b:eaccc6f085]

Сдержанные движения валют были обусловлены недостаточным числом игроков и ограниченным числом экономических событий. Единственное, что стоит отметить - скачок спроса на драгметаллы, что неплохо сработало для товарных валют (к примеру, для австралийского доллара). Ралли валютной пары евро/доллара, начавшееся за здравие на прошлой неделе, потихонечку сходит на нет. Конечно, такую динамику можно объяснить и закрытыми рынками в пятницу и понедельник, однако стоит понимать, что и избыток экономических событий этой недели вполне могли заставить инвесторов осторожнее относиться к открытию новых позиций.

Тем не менее, Европа мало чем может похвастать из релизов, да и выступлений официальных лиц особо не запланировано. Таким образом, внимание рынка переходит на Штаты, а отношение инвесторов к доллару и будет определять динамику пары с евро.

Афанасьева

[b:ad425eb275]GBP[/b:ad425eb275]

Фунт в течение всего понедельника постепенно сдавал позиции против доллара, совсем ослабнув во время сегодняшней азиатской сессии и добравшись до поддержки 1.6450. Вмешательство праздничных выходных усложняет возможность проанализировать динамику пары, однако совершенно очевидно, что ралли исчерпало себя. Если и во время европейских торгов фунт продолжит падение, это может означать, что восходящий тренд достиг своего пика и сейчас произошел разворот.

Сегодня запланирована публикация исследования промышленных трендов от CBI вкупе с комментариями представителя MPC Сентанса. Индекс производственных заказов, вероятно, отразит снижение после роста до максимального уровня с марта 2008 года, что вряд ли вызовет интерес рынка. А вот комментарии Сентанса могут вновь подбодрить британскую валюту, учитывая его агрессивные выступления за повышение ставки сразу на 50 б.п. По его мнению, ослабление фунта против евро может только усилить инфляционное давление, которое в этом году способно превысить 5%. Вероятно, это сможет вернуть фунт выше отметки 1.65 против доллара.

[b:ad425eb275]JPY[/b:ad425eb275]

Вчера утром мы услышали не очень приятные известия от главы Банка Японии Сиракавы. Он предположил, что Япония может пережить два квартала отрицательных темпов роста подряд, что фактически означает переход в техническую рецессию. В интервью Wall Street Journal г-н Сиракава заявил, что ожидает спада производства и ВВП в 1-м и во 2-м квартале текущего года, одновременно отметив, что Банк Японии готов увеличить объемы программы количественного смягчения, чтобы лишить инвесторов недоверия, которое только может усугубить экономическую ситуацию. Как написало издание Nikkei, Банк Японии понизит свой прогноз по росту реальной экономики в финансовом 2011 г. с 1,6% до 0,8% в связи с обрушившимися на страну в прошлом месяце природными и техногенными катастрофами.

Что касается экономических отчетов, один из инфляционных показателей (CSPI) отразил более значительное замедление темпов роста цен, чем ранее предполагалось. Таким образом, в марте общий индекс цен на корпоративные услуги зафиксировал 30-е снижение в годовом исчислении подряд, причем темпы падения слегка ускорились по сравнению с февралем. Без учета волатильной категории международных перевозок, цены также продемонстрировали 29-е подряд снижение г/г.

Афанасьева

[b:5d1364b989] Дебют Бернанке (27/04/2011)[/b:5d1364b989]

[b:5d1364b989]USD[/b:5d1364b989]

Несмотря на волатильность, вызванную комментариями Трише, самой главной темой на рынке продолжает оставаться слабость доллара. Игроки, вернувшись после длинных выходных, решили продолжить продажу американской валюты, что помогло паре евро/доллар даже добраться до отметки 1.47, хотя и ненадолго. Мы полагали, что глава ЕЦБ обладает гораздо большим влиянием на рынки, однако его попытки поговорить о "важности сильного доллара" не дали желаемого эффекта. Да и в принципе, она не нова - мы уже слышали ее неоднократно на протяжении последней пары лет. Вот если бы он действительно хотел ослабить евро, ему надо было всего лишь заявить: "Резкий рост единой валюты нежелателен". Посмотрели бы мы тогда на рынки.

Тем не менее, мы полагаем, что на текущий момент падение доллара будет ограничено хотя бы потому, что лишь сегодня вечером мы получим сопроводительное заявление от FOMC и первое выступление Бернанке после заседания. Если рынок поймет, что и в стане Федрезерва царит мир и спокойствие, и совсем не пахнет агрессией, тогда ждите снижение американской валюты против основных коллег. Тем не менее, стоит учитывать, что коротких позиций по доллару настолько много, что мы не удивимся, если нейтральные комментарии могут оказать USD некоторую поддержку просто потому, что Бернанке не сказал ничего пессимистичного. Кстати, вероятно, Федрезерв решил избрать тактику ЕЦБ, используя пресс-конференцию для подачи четких сигналов по дальнейшему направлению монетарной политики, чтобы свести к минимуму рыночную волатильность.

Если обратиться к экономической картине, стоит отметить, что опубликованные данные носили противоречивый характер. В феврале цены на жилые дома в США значительно снизились, что свидетельствует о том, что американский рынок недвижимости всеми силами пытается стабилизироваться. Индекс цен на жильё S&P/Case-Shiller упал на 3,3% г/г против февраля 2010, что является самым сильным годовым снижением с ноября 2009. В месячном эквиваленте цены снизились на 0,2% с учётом сезонных колебаний. А вот доверие американских потребителей в апреле выросло сильнее прогнозов, что говорит о том, что восстановлении рынка труда помогает американцам пережить рост цен на бензин. Индекс потребительского доверия Conference Board вырос до 65,4 от пересмотренного значения 63,8 в марте.

[b:5d1364b989]EUR[/b:5d1364b989]

Итак, вчера Трише попытался привлечь внимание к доллару, однако безуспешно. В интервью одной из газет он отметил, что сильный доллар в интересах США. Такое банальное заявление было воспринято рынком довольно сдержанно: пара евро/доллар лишь ненадолго приблизилась к отметке 1.45, после чего устремилась выше 1.46. Конечно, такой высокий курс национальной валюты оказывает негативное влияние на экспортно-ориентированную экономику Германию. Кроме того, не стоит забывать и о проблемах суверенного долга. Вчера представитель ЕЦБ Парамо отметил, что реструктуризация в Греции может стать похуже банкротства Lehman. Такие перспективы рынок пока не принимает во внимание, однако если что-то подобное все же произойдет, обвал евро будет внушительным.

Публикуемые сегодня данные по промышленным заказам вряд ли привлекут внимание рынка. Скорее, игроки будут ждать американской сессии и результатов FOMC. Если комментарии и текст заявления будут указывать на нерешительность представителей Федрезерва, а решения по поводу программы количественного смягчения будет отложено, у евро есть все шансы устремиться к 1.4750 против доллара. Однако нейтральные высказывания или же намеки на скорое прекращение стимулирования могут прекратить падение доллара и вернуть его к отметке 1.45, а может и ниже (в зависимости от уровня агрессии).

Афанасьева

[b:23bfd00e67]GBP[/b:23bfd00e67]

Фунт в отличие от евро не смог удержаться выше 1.65 и демонстрировал довольно сдержанную динамику. Как показали данные исследования Конфедерации британской промышленности, активное восстановление сектора обрабатывающей промышленности в стране продолжилось в этом месяце. Однако в отношении общего количества заказов, а также экспортных заказов и объёмов производства был зафиксирован спад. В апреле баланс новых заказов снизился до -11% против +5% в марте, а объёмы производства сократились с +27% до +22%, а вот индекс делового оптимизма немного вырос (+9 против +7 в январе).

Сегодня будет опубликован первый релиз ВВП за 1 квартал. Вероятно, темпы роста восстановились после спада в 4 квартале. Напомним, что в конце года давление на показатель оказали суровые погодные условия - самый холодный декабрь за сто лет. В зависимости от того, насколько сильны будут квартальные показатели, фунт может либо уйти к 1.64, либо вернуться к 1.66.

[b:23bfd00e67]JPY[/b:23bfd00e67]

Йена продолжила укрепление против доллара США, однако ослабла против большинства прочих валют. Экономические данные не радуют: объем розничных продаж сократился на 8,5% г/г против +0,1% в феврале. Кроме того, агентство Standard & Poor's сегодня приняло решение понизить перспективы по суверенному рейтингу Японии до "негативных", заявив, что восстановление страны после сильнейшего землетрясения будет способствовать дальнейшему росту показателя госдолга, который на данный момент уже является самым большим в мире. До этого перспективы рейтинга "АА- " Японии, пониженного S&P в январе этого года, рассматривались как "стабильные". Напомним, что агентство Moody's в прошлом месяце заявило, что недавняя катастрофа может стать "последней каплей" для рынка облигации страны.

Афанасьева

[b:d581088e56]Бернанке сделал свое дело (28/04/2011)[/b:d581088e56]

[b:d581088e56]USD[/b:d581088e56]

Дебют Бернанке состоялся, и он прекрасно справился с задачей, которая перед ним стояла: четко объяснить рынку дальнейшие планы Федрезерва в отношении программы стимулирования. Мы описывали несколько сценариев, которые может избрать ЦБ, и из них был выбран наиболее миролюбивый, подтвердивший, что в стане FOMC правят голуби. Глава ФРС США заявил, что окончание $600-миллиардной программы QE2, ожидаемое в конце июня, не окажет "существенного" влияния на финансовые рынки и экономику, а ЦБ, скорее всего, продолжит реинвестировать доходы от ценных бумаг на своем балансе. Глава ФРС дал понять, что продолжит стимулировать экономику до тех пор, пока рост занятости не ускорится, и восстановление не станет достаточно сильным, чтобы вынести ужесточение условий в секторе кредитования.

Естественно, после таких высказываний доллар обвалился до рекордных минимумов против основных соперников. Все, кто лелеял надежду на то, что программа будет завершена досрочно, жестоко разочаровались. Несмотря на то, что Бернанке признал наличие инфляционного давления, он четко дал понять, что воспринимает это явление как временное, полагая, что цены на бензин вот-вот начнут ослабление. А вот по поводу темпов роста у ФРС есть опасения, так как конфликты на Ближнем Востоке, европейские финансовые проблемы и последствия землетрясения в Японии могут вызвать спад деловой активности по всему миру.

Сегодня на повестке показатели ВВП за 1 квартал, а учитывая слова Бернанке о том, что темпы роста могут оказаться ниже 2%, это событие может вызвать новый всплеск волатильности на рынках. Спад потребительских расходов и расширяющийся дефицит торгового баланса могли сделать свое дело, и если индикатор окажется ниже прогнозов, ждите новой волны распродаж доллара.

[b:d581088e56]EUR[/b:d581088e56]

Рынки находились в волнении в ожидании FOMC, хотя никто особо не прогнозировал радикальных шагов со стороны Бернанке. Экономический календарь еврозоны был практически пуст. Отчет Евростата показал, что в феврале показатель заказов в производственном секторе Е-17 продемонстрировал рост благодаря высокому спросу на тяжелое транспортное оборудование. Кроме того, в сторону существенного повышения был пересмотрен и январский результат. Показатели инфляции Германии также порадовали. Предварительные апрельские данные из Германии продемонстрировали, что темпы роста цен в годовом исчислении опередили прогнозы как в категории национальной инфляции CPI, так и на уровне гармонизированного индекса HICP. В апреле предварительный HICP вырос на 0,2% м/м и 2,6% г/г против +0,6%/+2,3% в марте и прогноза +0,2%/+2,4%

На фоне этого миролюбивые высказывания Бернанке только еще больше стимулировали спрос на единую валюту, которая достигла очередного максимума против доллара. Все мы понимаем, что единственной причиной укрепления EUR остается то факт, что ФРС не делает радикальных шагов, в то время как ЕЦБ идет вперед. Однако мы все же призываем вас внимательно отслеживать экономические отчеты, которые уже скоро могут начать отражать снижение деловой активности в условиях более жесткой монетарной политики и подорожавшей национальной валюты. Сегодня выйдут данные по рынку труда Германии. Вряд ли уже сейчас мы увидим негативные эффекты от вышеперечисленного, так что пока у евро все карты на руках. Слабый отчет по ВВП США может поддержать дальнейшее укрепление евро/доллара к отметке 1.49.

Афанасьева

[b:df36722184]GBP[/b:df36722184]

Как мы и предполагали, отчет по ВВП за 1 квартал оказал особое влияние на фунт. На текущий момент показатели темпов роста имеют большое значение для экономики страны, а, следовательно, и для представителей Банка Англии. Как стало известно, в 1-м квартале британской экономике удалось восстановиться и вернуться в зону экспансии, зафиксировав прирост ВВП на 0,5% кв/кв и тем самым полностью компенсировав снижение на аналогичную величину в предыдущем квартале. В годовом исчислении ВВП также ускорил темпы роста с +1,5% в 4 кв. до +1,8% г/г. Главным драйвером этой позитивной динамики стала сфера услуг Британии, формирующая 76% национальной экономики. Активность в этом секторе повысилась максимальными темпами за 4 года, с 4 кв. 2006 г. (+0,9% кв/кв против -0,6% кварталом ранее).

Таким образом, общая картина британской экономики выгляди на удивление оптимистично, учитывая груз мер жесткой экономии и слабоватые потребительские настроения. Данные, несмотря на совпадение с прогнозами, вызвали масштабное закрытие коротких позиций по британцу, спровоцировав его резкое укрепление, хотя до желанного уровня 1.66 все же пара фунт/доллар не смогла дотянуть. Однако во время американской сессии дополнительную поддержку оказали слова Бернанке, и GBP пробил отметку 1.67. Учитывая отсутствие запланированных на сегодня экономических отчетов, фунт будет двигаться под влиянием рыночных настроений и американских данных. Если ВВП США все же выйдет лучше прогнозов, британец может ослабнуть к отметке 1.66.

[b:df36722184]JPY[/b:df36722184]

В среду мы наблюдали динамику, аналогичную вторнику: йена ослабла против большинства валют, кроме доллара. Сегодня утром было публиковано немало экономических отчетов, подтвердивших разрушительные масштабы недавнего землетрясения. Японская экономика пострадала от мартовской катастрофы сильнее, чем ожидалось. Объем промпроизводства в стране снизился максимально по крайней мере с момента окончания американской оккупации, что подтверждает мнение Центробанка о необходимости дополнительного стимулирования. Объем производства упал на 15,3% по сравнению с февралем, а расходы домохозяйств сократились на 8,5% против прошлого года. А вот падение национального индекса CPI в Японии замедлилось в марте до уровня чуть ниже нулевой отметки, немного превысив ожидания, поскольку рост цен на нефть продолжает оказывать поддержку общей инфляции. Национальный чистый CPI (без учета продуктов питания, но с учетом энергии) понизился в марте на 0,1% г/г, зафиксировав 5-е падение кряду, против -0,3% в феврале. Скорее всего, последующие данные будут отражать еще более разрушительный характер катастрофы, так что Банку Японии предстоит придумать новые формы стимулирования экономики.

Афанасьева

[b:642563683d] Нащупываем дно (29/04/2011)[/b:642563683d]

[b:642563683d]USD[/b:642563683d]

Данные из США полностью совпали с прогнозами, продемонстрировав резкое замедление темпов роста экономики с четвертого квартала. В 1 квартале ослабление экономической активности было связано с сокращением потребительских расходов, уменьшением объемов производства в строительном секторе, а также снижением госрасходов. ВВП вырос на 1,8% г/г против +3,1% кварталом ранее. Да и прочие опубликованные отчеты не радовали. Количество обращений за пособиями по б/р за прошедшую неделю неожиданно достигло максимального значения за последние три месяца, что свидетельствует о слабом восстановлении рынка труда. Число обращения за неделю на 23 апреля выросло на 25 000 до 429 000, что является максимальным приростом с января. Кроме того, доверие американских потребителей снизилось до -45,1, достигнув минимального с конца марта значения, против -42,6 неделей ранее. Индикатор личных финансов и покупательского климата также упали, что стало сигналом к возможному ограничению потребительских расходов, вызванному ростом цен на топливо.

Единственное приятное известие пришло, как ни странно, со стороны рынка жилья. В марте число американцев, подписывающих контракты на покупку вторичного жилья, превысило прогнозы аналитиков: индекс незавершённых сделок по продажам жилья вырос на 5,1% против 0,7% в прошлом месяце. Тем не менее, несмотря на обилие негативных известий, доллар сбавил темпы падения, что может служить сигналом того, что валюта нащупала дно. Впрочем, это и не удивительно - рынок все внимание бросил на заседание FOMC, получил необходимую информацию, среагировал, а теперь мы можем наблюдать традиционную коррекцию.

Сегодня на повестке данные по доходам и расходам населения, чикагский PMI и показатели PCE. Учитывая падение индекса ФРБ Филадельфии, замедление темпов роста розничных продаж и нейтральную динамику заработной платы, вряд ли стоит ожидать позитивных известий от публикуемых релизов.

Афанасьева

[b:2ad7ca2e6c]EUR[/b:2ad7ca2e6c]

После бурного ралли в ответ на сдержанный настрой Бернанке евро не смог получить дополнительной подпитки для дальнейшего роста, что спровоцировало коррекционный откат против доллара. Опубликованные экономические данные носили нейтральный характер, не оказав особого влияния на пару. В марте расходы французских потребителей в секторе обрабатывающей промышленности преподнесли неприятный сюрприз, продемонстрировав снижение по большинству ключевых категорий. После восстановления на 0,9% в феврале расходы сократились на 0,7% м/м, тем не менее, годовой показатель остался на положительной территории, составив +1,2%. А вот уровень безработицы в Германии снизился 14 раз подряд. Число людей, находящихся в активном поиске работы, сократилось на 37 000 до 2,970 млн. или 7,1% с.в. Что касается ставки б/р, то она упала до 7,3% против 7,6% в марте, что соответствует снижению на 32 000 до 3,078 млн.

Сегодня будут опубликованы данные по потребительскому и промышленному доверию еврозоны. Вполне возможно, что отчеты смогут оказать небольшую поддержку валюте в преддверии запланированного на следующую неделю заседания ЕЦБ. При достаточно сильных показателях возможно восстановление пары евро/доллар к 1.49.

[b:2ad7ca2e6c]GBP[/b:2ad7ca2e6c]

Пара фунт/доллар продемонстрировала вчера самый внушительный откат среди основных коллег. Здесь свою роль сыграли и технические факторы, и слабоватые экономические показатели по потребительскому доверию. Индекс GFK с уровня -28 упал до двухлетнего минимума -31. Все это указывает на растущую уверенность населения в том, что попытки властей стимулировать слабеющую экономику на текущий момент не увенчались успехом. Кроме того, меры жесткой экономии с резким повышением налогов также не увеличивают позитива. Сегодня британские рынки закрыты на праздники, публикация экономических отчетов не запланирована, так что британец, вероятно, будет двигаться в рамках узких диапазонах на фоне сниженной волатильности.

Афанасьева

[b:52134c332b] В центре внимания темперамент Трише (02/05/2011)[/b:52134c332b]

[b:52134c332b]USD[/b:52134c332b]

Итак, мы уже начали разговаривать о том, нащупал ли доллар дно. Естественно, по пятничной динамике нельзя делать такие глобальные выводы, однако что-то внутри нас подсказывает, что дальнейшее ослабление американской валюты если и продолжится, то более сдержанными темпами. Сами посудите, с начала года против евро бакс потерял 11%! Самое страшное на текущий момент мы узнали - да, Федрезерв будет реинвестировать выплаты по погашенным ценным бумагам. Так что теперь у доллара все шансы восстановиться на ожиданиях, что ФРС может изменить решение под действием позитивных экономических данных - рынок любит верить в такие крайности. Да и Трише может внести свою лепту, если вдруг начнет беспокоиться по поводу резкого удорожания национальной валюты.

Тем временем, полученные в пятницу отчеты носили противоречивый характер. В прошлом месяце личные доходы в США увеличились на 0,5%, расходы на личное потребление (PCE) выросли на 0,6%, в то время как чистый PCE повысился на 0,1% м/м до +0,9% г/г. А вот деловая активность в США не дотянула до прогнозов, хотя уровень показателя по-прежнему совпадает с уверенными темпами роста экономики. По данным Чикагского института управления поставками, в апреле бизнес-барометр снизился до 67,6 против 70,6 в мате. И, наконец, окончательный апрельский индекс потребительских настроений Мичиганского Университета вырос на 0,2, немного превысив прогнозы. Индекс достиг 69,8 против прогноза 69,6, в то время как предварительное значение составило 69,6. Мартовское окончательное значение оказалось на уровне 67,5.

Главным событием текущей неделе в США станет отчет по уровню занятости без учета с/х сектора. Кроме того, выйдут не менее интересные данные по промышленным заказам, активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг от ISM, и несколько опережающих индикаторов состояния рынка труда. Стоит отметить, что только действительно неожиданно сильные или неожиданно слабые показатели NFP могут вызвать реакцию валют. Еще один отчет, говорящий о прибавке в 200 тысяч рабочих мест, не произведет особого впечатления на игроков, так как он не сделает Федрезерв более агрессивным.

Афанасьева

[b:257b6f718a]EUR[/b:257b6f718a]

Европейская сессия прошла довольно спокойно в пятницу на фоне закрытых британских рынков. Слабоватые данные из Германии не оказали особого давления на евро, однако присоединившиеся в американскую сессию игроки все же заставили евро ослабнуть против доллара.

В марте объем розничных продаж в Германии зафиксировал снижение второй месяц подряд, не дотянув даже до самых пессимистичных прогнозов и сократившись до минимального значения с апреля прошлого года. Объемы продаж продуктов питания, напитков и табачных изделий снизились в годовом исчислении на 4,8%, а непродовольственных товаров - на 2,4%. Однако отчет показал, что в марте рост денежной массы с учетом сезонных колебаний ускорился немного сильнее ожиданий аналитиков, свидетельствуя об усилении инфляционного давления. Впрочем, предварительный отчет по HICP еврозоны подтвердил такую динамику. Темпы роста потребительских цен в апреле ускорились до 30-месячного максимума на уровне 2,8% г/г. Да и уровень безработицы еврозоны в марте продолжил падать, хотя его темпов оказалось недостаточно для снижения значения ставки б/р, которая, как и в прошлом месяце, осталась на уровне 9,9%.

На текущей неделе все внимание игроков будет направлено на заседание ЕЦБ и последующую пресс-конференцию Трише. Если председатель управляющего совета будет недостаточно агрессивен в своих высказываниях, напугавшись резким удорожанием национальной валюты и маячащими на горизонте проблемами суверенного долга, это вызовет распродажи евро. Повышения ставки на этот раз не ожидают, хотя в текущем году это еще произойдет, причем, возможно, неоднократно. ЕЦБ ни к чему торопиться: резкий рост курса евро нейтрализует часть инфляционного давления, да к тому же центробанк итак уже по праву завоевал титул самого агрессивно настроенного. Кроме заседания по ставке внимание стоит обратить на PPI и розничные продажи еврозоны, а также промышленное производство и заказы Германии.