Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

Афанасьева

[b:2218ff8e76]EUR[/b:2218ff8e76]

Слабые экономические данные не помешали евро вновь утвердить свои позиции против доллара. В обычных обстоятельствах тот поток данных, который мы получили вчера, несомненно, вызвал бы обвал единой валюты, однако не сейчас. Августовский спад розничных продаж в еврозоне по своим масштабам превзошел самые пессимистичные прогнозы. В месячном исчислении объем продаж сократился на 0,4%, что свело на нет незначительный подъем в июне и июле. Кроме того, активность в европейских секторе обрабатывающей промышленности и сфере услуг в сентябре продемонстрировала минимальный рост за последние 7 месяцев. Составной индекс PMI, отражающий состояние как промышленного сектора, так и сферы услуг, в сентябре продемонстрировал падение до отметки 54,1 от 56,2 в августе. Это вполне совпадает с нашим прогнозом о том, что Европа скоро нагонит США в темпах замедления роста экономики.

Однако на этом негативные вести не закончились. Агентство Moody's инициировало пересмотр рейтинга Ирландии на понижение. Если Moody's решит понизить рейтинг страны по завершению этого исследования, то пересмотр составит 1 пкт. В общем-то, известие вновь не заинтересовало рынок, потому что в таком случае рейтинг просто совпадет с давно установленными уровнями
Fitch и Standard & Poor's. В общем, Moody's вновь опаздывает. Сегодня будут опубликованы данные по производственным заказам Германии, а также окончательный ВВП Е-16 за 2 квартал. Судя по недавним комментариям Меркель, самая крупная экономическая система Европы чувствует себя довольно неплохо, так что у нас все шансы увидеть очередной рост показателя спроса. Значительное превышение прогноза способно стимулировать дополнительное укрепление евро, однако мы полагаем, что в преддверии заседания ЕЦБ движение будет ограничено отметкой 1.39.

[b:2218ff8e76]GBP[/b:2218ff8e76]

Пока еврозона удивляет нас негативными отчетами, Великобритания решила реабилитироваться. Темпы роста сектора услуг Британии неожиданно набрали обороты в сентябре. Индекс активности в секторе услуг PMI вырос до 52,8 в сентябре против 51,3 в августе, что намного выше усредненного значения прогнозов аналитиков 51,0. После строительного сектора такие данные еще более приятны. Это даже рассеивает подозрения о том, что экономика страны может вновь вернуться в рецессию, так что рост фунта выше отметки 1.59 все же состоялся. Кроме того, опубликованные сегодня утром показатели от BRC подтвердили рост розничных цен на 0,2% м/м и 1,9% г/г, что в очередной раз подтверждает, что инфляция еще долго будет оставаться камнем преткновения для членов MPC.

Однако еще один отчет, который мы получили сегодня, совсем не порадовал. Темпы создания рабочих мест в Великобритании замедлились в сентябре, причем уже шестой месяц подряд. Индикатор постоянных рабочих мест еще больше приблизился к рубежу, разделяющему рост и сокращение (50 пкт.) - значение снизилось до 54,6 пкт. против 56,3 в августе и 60,2 в июле, достигнув минимума за последние 12 месяцев. Так что рынок труда постепенно попадает под влияние мер жесткой экономии, которые были озвучены Осборном. В общем, похоже дебаты на текущем заседании банка Англии обещают быть горячими. Скорее всего, программа количественного смягчения не изменится в объемах на этот раз, однако протокол этого заседания может оказаться довольно интересным.

Афанасьева

[b:277aaf51c8]JPY[/b:277aaf51c8]

Вчера Банк Японии пообещал расширить свой баланс на 5 трлн. йен ($60 млрд.) с целью поддержать замедляющийся процесс восстановления экономики страны, а также удерживать учетную ставку на нулевом уровне до окончательной победы над дефляцией. Кроме того, учетная ставка была понижена до 0,0-0,1%. Конечно, такой ход носил больше символический характер, подтверждая отчаяние официальных представителей Японии в борьбе с дефляцией и замедлением темпов роста экономики. Такое решение, конечно, помогло йене ослабнуть, однако не так значительно, как можно было бы ожидать при таких решительных действиях ЦБ. Сейчас валюта вновь вернулась к опасной отметке Y83, так что новые выходы Банка Японии на сцену не за горами.

Афанасьева

[b:6f8d76964d]Закулисные войны (7.10.10)[/b:6f8d76964d]

[b:6f8d76964d]USD[/b:6f8d76964d]

Достаточно активным оказался вчера денек, особенно если учесть, что пара евро/доллар некоторое время не могла определиться, на что же ей ориентироваться: позитив или негатив? В конечном итоге, победила жадность и оптимизм в отношении Европы. Штаты только подлили масла в огонь своими слабоватыми данными по рынку труда. Отчет ADP продемонстрировал падение уровней занятости на 39 тыс. против пересм. +10 тыс. в августе (от пред. -10 тыс.) и прогноза +20 тыс. Впрочем, в годовом исчислении число увольнений все же снизилось на 44%. Такие результаты усиливают обеспокоенность тем, что потребители, формирующие львиную долю национальной экономики, будут ограничивать себя в расходах, тормозя тем самым восстановление. Таким образом, исход пятничного отчета неоднозначен: ISM указывает на рост показателя, а ADP намекает на то, что уровни в частном секторе останутся отрицательными. В общем-то, мы склонны больше доверять первому, чем второму, который частенько недотягивает до реальных цифр. Добавим к этому еще тот факт, что данные Challenger и индекс занятости Monster также выступают за позитивный исход, и настраиваемся на сильный NFP.

Тем временем, пока мы размышляем на тему рынка труда США, политики мира внимательно наблюдают за конфликтом "Гайтнер против Вэня". Первый во всеуслышание отмечает "опасную динамику" валютной политики и необходимость более гибких курсов валют развивающихся экономик. Вэнь же, в свою очередь, заявляет, что именно слабость доллара, а не юаня стала причиной такого резкого укрепления евро. Китай всеми силами пытается перетянуть на свою сторону Европу и настроить всех против США, чтобы при диалоге о "валютных манипуляторах" у Штатов было как можно меньше сторонников. Конечно, все понимают эту игру, но на текущий момент каждого участника этого спектакля все устраивает…всех, кроме США. Европе выгоден такой сильный партнер, поддерживающий дополнительную ликвидность, что на некоторое время решает проблемы периферийных экономик по привлечению капитала.

Сегодня в центре внимания будут заседания ЕЦБ и Банка Англии, а из американских отчетов интерес представляет лишь показатель числа обращений за пособиями б/р. 4-недельная скользящая станет последним паззлом в картину рынка труда перед выходом нон-фармов.

[b:6f8d76964d]EUR[/b:6f8d76964d]

Евро в течение дня колебался, пытаясь снизиться на выходе сообщений о том, что агентство Eurostat намерено пересмотреть данные по дефициту и долгу Греции за 2006-2009 гг. в сторону увеличения. Агентство FITCH также понизило рейтинг Ирландии с АА- до А+ с негативным прогнозом. Так что у единой валюты были основания для ослабления, однако сильные экономические показатели из Германии, а также слабые американские данные ADP сделали свое дело. Итак, в августе производственные заказы в Германии почти в 4 раза превысили прогнозы экономистов благодаря активному спросу на такие средства производства, как машинное оборудование. Объем заказов с учетом сезонных колебаний и инфляции подскочил на 3,4% против пересмотренного июльского значения, составившего 1,6%.

На фоне всего этого уровень 1.39 все же был пересечен, и быки теперь настроились на психологический барьер 1.40. В принципе, запланированная на сегодня пресс-конференция Трише может поддержать его преодоление, однако в том случае, если не будет заявлено о необходимости проведения мер количественного смягчения, а также будет проигнорирован недавний резкий рост евро. Если все же Трише использует слово "брутальный" в качестве характеристики недавнего взлета национальной валюты (напомним, что глава ЕЦБ неоднократно использовал этот эпитет ранее в обсуждении стремительного роста определенных валют), то у EUR/USD все шансы откатиться. Вероятно, ближайшей целью станет отметка 1.3850, а далее 1.38.

Афанасьева

[b:45736aa6bd]
GBP[/b:45736aa6bd]

Фунту все же не удалось удержаться выше отметки 1.59, что привело к коррекции до 1.58. По-видимому, свою лепту в такое движение вносят ожидания игроков по поводу расширения программы количественного смягчения. Комментарии Поузена стали яблоком раздора и убедили часть рынка в том, что уже на этом заседании будет принято решение о дополнительных объемах скупки активов.

Тем не менее, мы не ждем никаких комментариев от Банка Англии - их просто не публикуют, когда все остается на прежних местах. Гораздо больший интерес будет представлять публикуемый позднее протокол этого заседания. Мы полагаем, что агрессивный настрой Сентанса прекрасно нейтрализует мягкость Поузена, а остальные представители придерживались нейтральных позиций, так что у фунта даже есть шанс на небольшое укрепление. Если все останется на прежних местах, игроки вздохнут с облегчением и могут отправить валюту обратно выше 1.59, с дальнейшей целью 1.5950.

Афанасьева

[b:41ee38d06b] Долгожданные уровни занятости (8.10.10)[/b:41ee38d06b]

[b:41ee38d06b]USD[/b:41ee38d06b]

Последние данные по рынку труда в преддверии NFP заставили рынок поверить в то, что пятница все же принесет позитивные уровни. Такие подозрения и помогли доллару восстановиться против своих соперников, хотя и незначительно. На прошлой неделе число американцев, обратившихся за пособиями по безработице, неожиданно упало до минимального за 3 месяца уровня, что стало свидетельством того, что компании замедляют темпы сокращения рабочих мест. Обращения за пособиями по б/р за неделю на 2 октября сократились на 11 тыс. до 445 тыс. Напомним, что компонент занятости ISM в сфере услуг вырос, также как индекс Monster.com. Однако есть и элементы негатива: отчет ADP, компонент занятости ISM в обрабатывающей промышленности, потребительское доверие. Кроме того, напомним, что сокращение работников, занятых в переписи населения также продолжилось.

Если даже несмотря на эти неприятные факты нон-фармы окажутся положительными, а темпы роста в частном секторе значительно ускорятся, доллару суждено укрепление. Чем значительнее были превышены прогнозы, тем резче будет реакция валюты США. Если ситуация будет больше напоминать прошлый месяц, скорее всего, игроки будут разочарованы, что заставит их продавать бакс.

Вообще, текущее поведение валюты говорит о том, что дно хотя и близко, но еще не достигнуто. Возможно, отметку 1.40 в паре евро/доллар слишком сложно будет пересечь, а вот у таких валют как австралиец и йена еще есть потенциал роста. Не забудьте, что на выходные запланировано заседание МВФ, которое также могут внести свою лепту в укрепление позиций USD. Организация выступает больше как посредник, не преследуя цели обвинить хоть какого-нибудь, однако на этот раз действительно будет, о чем поговорить, кроме Китая в связи с недавними несогласованными (!) действиями Банка Японии.

[b:41ee38d06b]EUR[/b:41ee38d06b]

Как мы и предполагали, нейтральные высказывания Трише и по поводу экономических перспектив, и по поводу укрепления национальной валюты, помогли евро уйти выше отметки 1.40 против доллара. Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что он против "беспорядочных" движений валютного рынка, однако не упомянул слово "брутальные" и не выказал желания смягчать монетарную политику в ближайшее время. Но чуть позже смещение фокуса на публикуемый сегодня американский отчет по уровням занятости заставил евро спуститься обратно. Итак, американские показатели действительно могут развернуть динамику пары, однако для этого данные должны быть очень сильными (не менее +75 000). В противном же случае, укрепление доллара будет носить временный характер. Ближайшей целью станет отметка 1.3850, а далее 1.38.

Если обратиться к экономической картине Е-16, то здесь все пока только радует. Промышленное производство в Германии увеличилось в августе на 1,7%, превысив ожидания большинства аналитиков, в то время как в годовом исчислении рост составил 10,7%. В среду мы видели аналогичную динамику в отчете по производственным заказам, что подтверждает, что до сих пор сильный евро не смог оказать отрицательного влияние на обрабатывающую промышленность Европы. У нас будет возможность проверить состояние внешнего спроса уже сегодня, так как будут опубликованы данные по балансу текущих операций и торговому балансу Германии.

Афанасьева

[b:430f7a8ef7]GBP[/b:430f7a8ef7]

Фунт за вчерашний день на фоне бездействия Банка Англии и сильных экономических данных сумел пробраться выше отметки 1.60, однако по аналогии с евро, чуть позже он сдал позиции в преддверии американского релиза. Итак, поначалу обратимся к национальным отчетам. Активность в секторе обрабатывающей промышленности Британии выросла сильнее ожиданий аналитиков в августе, что стало признаком того, что восстановление в производственном секторе набирает обороты. Объем производства вырос на 0,3% против предыдущего месяца, когда рост составил +0,4%. В годовом исчислении объем производства вырос на 6%, максимум с декабря 1994.

Тот факт, что хотя бы обрабатывающая промышленность показывает рост деловой активности, уже хорошая поддержка фунту, который немало пострадал от последних слабых отчетов. Возможно, исходя их таких рассуждений, и Банк Англии решил не торопиться с изменениями в монетарной политике. Сегодня Великобритания публикует данные PPI, однако вряд ли они привлекут внимание рынка, так как все взгляды игроков будут устремлены на американский NFP. В случае очень позитивных для доллара данных возможно пробитие отметки 1.58. В противном же случае любое укрепление доллара будет носить временный характер.

[b:430f7a8ef7]JPY[/b:430f7a8ef7]

Тем временем, йена уже пересекла отметку Y83 и находится в опасной близости к уровню Y82. А Банк Японии молчит и не двигается. Сложновато пойти на очередные действия прямо в преддверии заседания МВФ по теме валютной манипуляции. Не каждый решится. Последние комментарии представителей Японии также говорят о том, что они не настроены на действия в ближайшем будущем. Тем временем, опубликованные экономические данные показали, что в августе темпы роста экспорта замедлились, став еще одним подтверждением ослабления экспортно-ориентированного восстановления в стране (а для желающих - и подтверждением того, что сильная йена подрывает национальную экономику). Посмотрим, что скажет МВФ.

Афанасьева

[b:328b700e57] Остановите доллар! (11.10.10)[/b:328b700e57]

[b:328b700e57]USD[/b:328b700e57]

Надеждам доллара не суждено было сбыться. Хотя компоненты отчета по уровням занятости носили противоречивый характер, результаты, в основном, разочаровали. Уровень занятости по платежным ведомостям без учета сельскохозяйственного сектора снизился на 95 тыс. против пересмотренного до -57 тыс. августовского значения. Прогноз говорил о росте на 11 тыс. Да и уровень занятости в частном секторе вырос на 64 тыс., не дотянув до прогнозов. Тем не менее, ставка безработицы осталась на прежнем уровне 9,6%, не добравшись до ожидаемых 9,7%. В общем, такие данные говорят о высокой вероятности, что Федрезерв уже на ближайшем заседании объявит о втором раунде количественного смягчения. По крайней мере, большинство игроков уже заложило такое развитие событий в цену по доллару.

Посмотрим, смогут ли отдельные управляющие ФРС убедить рынки в обратном. К примеру, в пятницу Джеймс Буллард заявил, что "необходимость в дополнительном стимулировании еще не очевидна". Есть еще Хениг, который до последнего момента и вовсе выступал за необходимость выхода из режима стимулирования. Плоссер также выступает против перехода к QE. Вопрос состоит не в том, сможет ли доллар укрепиться на таких высказываниях. Вопрос в том, сможет ли он прекратить падение. Недооцененность валюты очевидна, однако при наличии внушительного катализатора такое состояние может длиться довольно долго. В нашем случае таким катализатором является ожидание новой фазы количественного смягчения.

Когда Федрезерв в 2009 году впервые принял решение о переходе к количественному смягчению, доллар потерял около 20% против евро за один месяц. Однако тогда это решение было радикальным, новаторским и масштабным - в размере $1,7 триллионов. Вторая фаза, по нашему мнению, будет затрагивать гораздо меньшие объемы скупки активов, да и разговоры о ней ведутся уже настолько долго, что сам факт ее начала давно заложен в цены. Таким образом, при принятии Федрезервом такого решения у доллара есть все шансы не только остановить падение, а даже немного откорректироваться. А уж если FOMC и вовсе воздержится от принятия решений, то ждите резкого укрепления спроса на бакс. Осталось ждать совсем недолго, до ноября.

Если обратиться к ближайшим событиям, то стоит отметить, что текущая неделя принесет несколько интересных событий. В понедельник рынки США закрыты в связи с празднованием Дня Колумба. Начиная со вторника, мы увидим следующие отчеты: инфляция, потребительские расходы, потребительские настроения Университета Мичигана, протокол прошлого заседания Федрезерва, а также ключевое событие - объемы розничных продаж.

[b:328b700e57]EUR[/b:328b700e57]

Евро закончил прошедшую неделю не на максимумах, но очень близко к ним. Американские данные не смогли оказать поддержку доллару, так что к вечеру пятницы EUR восстановил понесенные в начале дня потери. Позиции единой валюты не смогли подорвать даже слова Юнкера, который заявил, что текущие уровни ее слишком высоки. Это чуть ли не первые комментарии официальных представителей ЕЦБ о том, что их не страивает динамика евро. Если подобные высказывания будут появляться с завидной периодичностью, это действительно сможет оказать давление на валюту.

Дополнительным аргументом против роста EUR могут стать и экономические данные. В августе немецкий экспорт отметил второй месяц снижения из-за ослабления внешнего спроса. Объемы экспорта с учетом рабочих дней и сезонных колебаний сократились на 0,4% против -1,6% в июле. Все это вполне может быть связано с резким укреплением национальной валюты, которое сильно подрывает конкурентоспособность экспортеров. Текущая неделя не блещет событиями, однако это будет с лихвой компенсировано выступлениями официальных лиц, среди которых и сам Трише.

Афанасьева

[b:894c63bf94]
GBP[/b:894c63bf94]

Инфляция Великобритании все же смогла перетянуть на себя внимание рынка, несмотря на запланированный долгожданный релиз американского NFP. Цены британских производителей в сентябре выросли сильнее, чем прогнозировали аналитики, так как стоимость сырья резко увеличилась. Индекс PPI на выходе отразил рост на 0,3% м/м против прогноза 0,1% м/м. Такая динамика может отсрочить действия со стороны Банка Англии, несмотря на то, что большинство игроков закладывают в цены вероятность перехода к новому этапу количественного смягчения уже до конца этого года. Очевидно, что пока рост цен будет выходить за пределы целевого диапазона, MPC не решится на дополнительное расширение программы скупки активов.

Таким образом, на этой неделе в центре внимания будет отчет по индексу потребительских цен Великобритании. Если рост PPI транслируется в соответствующую динамику CPI, это может оказать фунту дополнительную поддержку. Помимо этого интерес будут представлять данные по торговому балансу и рынку труда.

[b:894c63bf94]JPY[/b:894c63bf94]

Пока у Банка Японии были связаны руки (он бы ни за что не решился на интервенцию в преддверии заседания МВФ), игроки решили воспользоваться ситуацией, доведя йену до очередных максимумов против доллара (был отмечен 15-летний рекорд). Думаем, уже в ближайшее время ЦБ поспешит принять необходимые меры, возможно, прибегнув к очередной интервенции. Азиатская сессия понедельника в этом плане станет показательной. Мы уже слышали слова министра финансов Японии Ноды, который убеждал рынок в том, что предпримет "жесткие меры в отношении валют, включая, в случае необходимости, и интервенцию".

Афанасьева

Новые максимумы евро и фунта. Видео обзор рынка 11.10.10
http://www.youtube.com/watch?v=CW13T0fQKZo

Афанасьева

[b:294a83b534]Что покажет протокол (12.10.10)[/b:294a83b534]

[b:294a83b534]USD[/b:294a83b534]

Празднование Штатами Дня Колумба сделало свое дело и привело к сдержанным колебаниям в течение американской сессии. Отсутствие экономических отчетов отсрочили выход валют из диапазонов, и, учитывая календарь на текущую неделю, наиболее значительные движения можно ожидать от пятницы, на которую запланированы данные по объемам розничных продаж. Помимо этого, интерес будет представлять и протокол прошлого заседания FOMC, который будет опубликован уже сегодня.

А пока мы ждем релиза, стоит обратить внимание на то, что говорят официальные лица. Управляющий Хениг, уже длительное время занимающий агрессивную позицию в Комитете, продолжает заявлять, что слишком низкие ставки губительны для американской экономики. Джанет Йеллен, похоже, также склоняется на его сторону, так как на днях выразила беспокойство по поводу аккомодационной политики, которая может стимулировать рискованные действия со стороны инвесторов. По ее мнению, ЦБ должен быть готов ограничить стимулирование "в случае необходимости". Таким образом, можно сделать вывод, что даже если некоторые представители FOMC и настроены на вторую фазу количественного смягчения, решение будет принять не так легко.

Итак, на что стоит обратить внимание в публикуемом сегодня протоколе. В сентябре доллар был повержен фразой Федрезерва о том, что тот готов к дополнительному стимулированию, в случае необходимости поддержать экономическое восстановление, а также вернуть инфляцию к соответствующим целевым уровням. Посмотрим, какое число членов FOMC поддержали такое решение. Если протокол подтвердит, что в стане Комитета наметился раскол или неуверенность в отношении реализации нового этапа программы количественного смягчения, восстановление доллара может ускорить темпы, так как рынок предположит, что переборщил с ожиданиями по поводу курса политики ФРС.

[b:294a83b534]EUR[/b:294a83b534]

Пара евро/доллар открылась с гэпом выше цены закрытия в пятницу, тем не менее, под конец дня цены откатились. Пробитие отметки 1.40 вновь не удалось, что говорит о том, что уровень слишком силен, а текущих катализаторов недостаточно, чтобы позволить единой валюте и далее укрепляться. К тому же, дополнительным фактором давления являются и комментарии официальных представителей ЕЦБ, которые все резче начинают высказываться против укрепления национальной валюты. К примеру, на днях Кводен заявил, что "необходимо избегать резких движений на валютных рынках". Он полагает, что ЕЦБ может позволить себе удерживать процентные ставки на рекордных минимумах, поскольку темпы экономического роста в регионе замедляются, а в связи с низким ценовым давлением "нет поводов изменять курс монетарной политики".

Вчера единственным экономическим отчетом, которая опубликовала еврозона стали данные по промышленному производству во Франции, которые подтвердили замедление активности, причем значительнее, чем ожидали аналитики. Принимая во внимание пересмотр на понижение июльских данных, значение без изменений в августе привело к тому, что в годовом исчислении рост составил 3,2%, а результат за 2 месяца был на 0,1% выше среднего значения 2 квартала, когда рост был 0,8% кв/кв. Если принимать во внимание, что в Германии активность сохраняет высокие уровни, то в целом, обрабатывающий сектор пока чувствует себя довольно неплохо, даже несмотря на рост национальной валюты. Опубликованные сегодня данные по инфляции в Германии не оказали особого влияния на рынки, однако евро так и продолжает ослабление, по-видимому, в преддверии публикации протокола FOMC. Если данные выступят в поддержку доллара, у единой валюты есть все шансы пробить отметку 1.38, причем дальнейшей целью станет уровень 1.3750.

Афанасьева

[b:5dfc0bad70]GBP[/b:5dfc0bad70]

Фунт ослаб не только против доллара, но и против евро в связи с пессимистичными комментариями главы Банка Англии Кинга, который заявил, что это "ошибка предполагать, что самое худшее позади". Учитывая такой пессимистичный настрой в отношении экономических перспектив, ЦБ вполне может решиться на расширение программы количественного смягчения уже в ближайшее время. А ожидание этого, в свою очередь, будет оказывать давление на британца. Кроме того, опубликованные Британской торговой палатой (ВСС) данные сегодня показали, что продажи в компаниях как обрабатывающей промышленности, так и сферы услуг в 3 квартале упали, а перспективы занятости продолжили ухудшаться. Напомним, что на прошлой неделе ВСС призвала Банк Англии расширить программу покупки облигаций на 50 млрд. фунтов ($79 млрд.) к концу года, чтобы поддержать восстановление экономики. Вдобавок ко всему, данные RICS подтвердили очередное снижение цен на жилье.

В сложившейся ситуации падение фунта может остановить лишь сильный отчет по CPI, запланированный на сегодня. Если инфляция в месячном исчислении продемонстрирует рост, валюта может восстановиться, пробив ближайшее сопротивление 1.59 в паре с долларом. Дополнительная поддержка в виде сужения дефицита торгового баланса может поддержать дальнейшее движение к 1.5950.

[b:5dfc0bad70]JPY[/b:5dfc0bad70]

Йена отошла от 15-летних минимумов против доллара, чему немало способствовали результаты заседания МВФ. Неспособность организации принять четкое решение, безуспешные переговоры, а также отсутствие критики в отношении действий Банка Японии практические развязывают руки центробанку. Нода поспешил подтвердить свои позиции, заявив, что базовое положение Японии в отношении рыночных интервенций не изменилось. Таким образом, полагаем, что на этот раз точкой кипения для ЦБ станет отметка Y81, после пересечения которой вполне можно ожидать вмешательства.

Афанасьева

[b:3b41d392eb]Сомнений не осталось (13.10.10)[/b:3b41d392eb]

[b:3b41d392eb]USD[/b:3b41d392eb]

Протокол прошлого заседания FOMC не смог поддержать восстановление доллара, так как оказалось, что Федрезерв уже в сентябре оговаривал возможности дополнительной скупки активов наравне с другими вариантами стимулирования экономики. Таким образом, на ближайшем заседании количественное смягчение может принять новую форму, так как некоторые члены Комитета посчитали, что экономическая выгода покупки активов может быть недостаточной. Вероятно, текст ноябрьского сопроводительного заявления будет разительно отличаться от предыдущих. Соответственно, вопрос о необходимости QEII не рассматривался, рассматривались варианты ее осуществления, что и отправило доллар к очередным минимумам. Аргументами для всего этого стали ожидания слишком низких темпов роста и уровней инфляции. На этом фоне очередные агрессивные выступления Хенига были проигнорированы рынком. Он заявил, что есть "достаточные основания", чтобы осторожно относится к QE2: нужно рассмотреть плюсы, которые могут оказаться меньше, чем минусы.

Таким образом, мы видим, что внутри Комитета наблюдается раскол в отношении дальнейших действий. И, несмотря на то, что, скорее всего, уже в ноябре FOMC примет решение о QEII, мы сможем увидеть какую-либо форму компромисса. Возможно, программа будет гораздо меньшей по объему, чем ее первая версия. Возможно, сроки ее реализации будут затянуты. Любой намек на неопределенность представителей Комитета может позволить доллару восстановиться сразу после заседания. Скорее всего, будет наблюдаться классическая стратегия "покупай на слухах, продавай на фактах".

Сегодня же Штаты опубликует несколько незначительных отчетов, которые вряд ли вызовут реакцию валют. В ближайшее время рынок будет реагировать на комментарии официальных представителей Федрезерва, а к концу недели внимание перейдет на отчет по объемам розничных продаж.

[b:3b41d392eb]EUR[/b:3b41d392eb]

Евро смог уйти ниже отметки 1.3800 еще до публикации протокола FOMC, так как многие ожидали, что слухи о решительности Комитета были слишком преувеличены. Недостаток экономических данных только подлил масла в огонь. Только после того, как протокол развеял всеобщие сомнения, единая валюта смогла восстановиться. Причем дополнительную поддержку EUR получил и на фоне комментариев представителя ЕЦБ Акселя Вебера, который отметил, что Центробанк не станет спешить вслед за ФРС и Банком Японии и вводить дополнительные меры стимулирования экономики.

Эти два события в один день стали прекрасной демонстрацией того, что две экономические системы на текущий момент идут в разном направлении, и направление еврозоны больше импонирует игрокам. Ранее многие инвесторы предполагали, что ЕЦБ будет воздерживаться от каких-либо действий, хотя бы в ближайшие 2-3 квартала. Однако столь агрессивное выступление Вебера подтвердило, что как только центробанк увидит признаки ускорения инфляции, незамедлительно последует повышение ставок. Тем не менее, Трише в своем вчерашнем выступлении звучал гораздо сдержаннее своего коллеги, так что курс политики до конца не определен. Нам остается внимательно следить за любыми комментариями официальных представителей ЕЦБ, так как экономические отчеты вряд ли смогут в ближайшее время оказать значительное влияние на рынок. Евро восстановил большую часть потерь против доллара, однако уровень сопротивления 1.40 остается слишком сильным. Помочь прорвать его могут очередные агрессивные комментарии со стороны одного из членов управляющего совета (Вебер уже не в счет).

Афанасьева

[b:711972e3ab]GBP[/b:711972e3ab]

Фунту не поздоровилось, так как экономические данные не смогли оказать ему поддержку, а выступление официального лица подорвало позиции валюты. Отчет CPI подтвердил, что в сентябре инфляция осталась на прежнем уровне в месячном исчислении, хотя годовой показатель так и остался выше целевого диапазона в 3%. Чистый CPI и вовсе снизился с 2,8% до 2,7%. Кроме того, мы узнали, что в августе внешнеторговая активность Британии ощутимо снизилась, что усилило обеспокоенность замедлением экономики страны в 3-м квартале. За отчетный месяц упали показатели как экспорта, так и импорта составили -2,1% м/м и -2,7% м/м соответственно.

А вот удар по фунту нанес очередной политик - Дэвид Майлз, который высказал мнение, что восстановление экономики еще не достигло стадии зрелости и преждевременное ужесточение монетарной политики может навредить ему. Подобные комментарии заставляют предположить, что даже в условиях устойчивой инфляционной угрозы Банк Англии может не только воздержаться от повышения ставок, но и подготовиться к расширению программы количественного смягчения. В случае с Великобританией экономические отчеты имеют значение. И сегодня внимание привлекут данные по рынку труда. Ослабление показателей может только усилить давление на фунт. А вероятность такого исхода высока, учитывая падение индексов занятости в рамках отчетов по деловой активности. В таком случае, фунт может вновь уйти ниже поддержки 1.58 против доллара с дальнейшим движение к уровню 1.5760.

[b:711972e3ab]JPY[/b:711972e3ab]

Йена ушла в подполье против доллара, хотя против евро ей пришлось сдать позиции. Сиракава вновь повторил сегодня, что они внимательно следят за курсом национальной валюты, так как сильная JPY вредит экономике страны. В общем-то, ничего нового. Тем временем, официальные отчеты демонстрируют не такую уж печальную картину. Заказы в секторе машиностроения Японии выросли в августе. Возможно, рост прибылей может побудить компании расходовать на оборудование, несмотря на подорожание йены. Производственные заказы выросли на 10,1% против июля, отразив самый сильный рост с декабря.

Афанасьева

[b:1d3e78c7aa] Прорыв 1.40 удался (14.10.10)[/b:1d3e78c7aa]

[b:1d3e78c7aa]USD[/b:1d3e78c7aa]

После небольшой передышки протокол Федрезерва с новой силой спровоцировал продажи доллара. Причем впереди у него большие шансы продолжить падение, если и далее данные будут свидетельствовать об ослаблении экономики США. Опубликованный вчера отчет по ценам на импорт стал еще одним подтверждением, что Федрезерву необходимо приступать к дополнительному стимулированию экономики. Несмотря на падение национальной валюты, что обычно ведет к росту инфляции, угроза дефляции все равно остается. Цены на ввезенные в США товары упали в сентябре. Снижение индекса цен на импорт на 0,3% оказалось более значительным, чем прогнозировалось, и последовало за увеличением в августе на 0,6%. Если данные PPI и CPI также подтвердят негативную динамику, это практически гарантирует тот факт, что в ноябре Федрезерв утвердит вторую фазу количественного смягчения.

На ближайшее время у доллара есть один шанс прекратить падение и немного стабилизировать - это сильные данные по объемам розничных продаж. Сегодня обратите внимание на индекс цен производителей, отчет по торговому балансу, а также число обращений за пособиями по безработице. Если мы увидим, что снижение темпов роста цен отмечается и на производственном уровне, это только усилит давление на бакс. Кроме того, падение индекса ISM в обрабатывающей промышленности может говорить и о сокращении объемов экспорта, что может привести к увеличению дефицита торгового баланса - тоже известие не из приятных.

[b:1d3e78c7aa]EUR[/b:1d3e78c7aa]

Евро с новыми силами принялся пробивать сильное сопротивление 1.40 в паре с долларом, однако как бы ни пессимистично были настроены инвесторы в отношении Штатов, за вчерашний день единой валюте удалось успешно пройти ключевой уровень. Лишь после четвертой атаки сегодня утром на фоне ослабления доллара против SGD во время азиатской сессии EUR, наконец, взял бастион. Конечно, сомнений в том, что пара перекуплена, нет, однако непродолжительность недавней коррекции указывает на то, что дно по доллару еще не достигнуто. После прорыва 1.40 евро на одном дыхании может добраться до 1.41 на волне покупок, а далее главной преградой станет уровень 1.42.

Кроме того, и экономические показатели продолжают оказывать поддержку EUR. Как и ожидалось, промышленное производство в еврозоне заметно увеличилось в августе. Активный рост в большинстве секторов компенсировал спад в сфере энергоносителей и потребительских товаров недлительного пользования. С учетом незначительных пересмотров в сторону повышения за предыдущие месяцы годовое увеличение составило 7,9%, месячное - 1,0%.

Афанасьева

[b:8318ed7ccb]GBP[/b:8318ed7ccb]

Британские данные вновь разочаровали. Число обращений за пособиями по безработице в Британии 2-й месяц подряд продемонстрировало рост, что стало очередным признаком того, что темпы восстановления экономики начали снижаться. Кроме того, доверие британских потребителей в сентябре опустилось до 18-месячного минимума, так как страна готовится к резкому сокращению госрасходов, запланированному министром финансов Джорджем Осборном.
Тем не менее, фунт под конец торгового дня смог укрепиться против доллара. Возможно, все дело в том, что данные по рынку труда оказались не настолько слабыми, как многие предполагали. Да и ставка безработицы снизилась с 7,8% до 7,7%, в то время как зарплаты выросли на 1,7% против прогноза 1,6% (а это может стать еще одним признаком базового инфляционного давления).

Кроме того, вечером Сентанс вновь выступил с предложением постепенного повышения ставок, считая это "верной" политикой, и отметив, что постепенные темпы ужесточения не нанесут серьезного вреда восстанавливающейся экономике и оставят стоимость кредитования на низких уровнях. На текущий момент фунт находится в опасной близости от отметки 1.60 против доллара, однако мы полагаем, что у валюты не хватит сил пробраться выше, учитывая отсутствие экономических отчетов, а также довольно мягкий настрой Банка Англии.

[b:8318ed7ccb]JPY[/b:8318ed7ccb]

Доллар вновь позволил йене укрепиться, причем уровень Y81 уже не за горами. Стимулятором движений в азиатской сессии стали монетарные власти Сингапура, объявившие о расширении торгового диапазона по SGD и давшие зеленый свет более быстрому укреплению национальной валюты. Это тут же спровоцировало падение доллара против сингапурца, а затем слабость бакса транслировалось в остальные пары. Тем временем, экономические данные свидетельствуют о том, что дефляционное давление остается нерешенной проблемой. В сентябре индекс цен на корпоративные товары (CGPI) остался неизменным в месячном исчислении и упал на 0,1% г/г. Цены производителей зафиксировали первое падение с июля в связи с тем, что укрепившаяся йена сделала импорт в страну более дешевым - тем самым усилив дефляционное давление на экономику.

Афанасьева

[b:ee39aee2a5] Когда упадет евро? (15.10.10)[/b:ee39aee2a5]

[b:ee39aee2a5]USD[/b:ee39aee2a5]

Доллар продолжил слабеть, хотя под закрытие торгового дня отошел от рекордных минимумов. Всему виной очередные вмешательства центробанков различных стран в валютные движения. Расширение Сингапуром валютного диапазона, а также перепалки между Южной Кореей и Китаем заставили бакс еще больше ослабить свои позиции. Данные, опубликованные Штатами, так же не спешили оказывать поддержку. Число американцев, заполнивших на прошлой неделе форму на получение пособия по безработице, неожиданно продемонстрировало рост. Обращения за неделю на 9 октября выросли на тыс. до 462 тыс. Кроме того, в сентябре оптовые цены производителей без учета продуктов питания и энергоносителей продемонстрировали минимальные темпы роста. Чистый PPI укрепился на 0,1%. А еще в августе торговый дефицит в США расширился сильнее прогнозов. Торговый баланс расширился на 8,8% до $46.3 млрд., превысив прогноз экономистов, составивший $44 млрд. Как видите, аргументов в пользу внедрения новой фазы количественного смягчения предостаточно.

Сегодня в центре внимания будут данные по розничным продажам и выступление Бернанке в отношении монетарной политики. Что касается последнего, то здесь вряд ли мы услышим что-то позитивное, учитывая, что экономические отчеты сигнализируют о продолжающемся спаде активности. Тем более, Глава Федрезерва уже высказывался по поводу того, что ему импонирует мягкий курс монетарной политики, так что вероятность того, что он заговорит о новой фазе количественного смягчения, велика. А это, в свою очередь, окажет дополнительное давление на доллар.

Теперь о розничных продажах. Мы уже неоднократно говорили, что экономические показатели приобретают все большее значение в рамках сложившейся ситуации. Члены комитета FOMC, несомненно, будут ориентироваться на последние отчеты при принятии решения по поводу курса политики на ноябрьском заседании. Немаловажную роль будут играть публикуемый сегодня отчет по розничным продажам, так как станет прекрасным индикатором потребительских расходов, столь необходимых для восстановления американской экономики. По прогнозам, рост составит 0,4%, как и за предыдущий месяц, что не очень позитивно. Отдельные отчеты от крупных ретейлеров также рисуют неоднозначную картину, демонстрируя резкий рост продаж в начале месяца, однако дальнейший спад к концу. Если и здесь мы увидим слабые показатели, это может усилить давление на доллар, а малозначительный рост CPI только подкрепит уверенность инвесторов в ноябрьской презентации QEII.

[b:ee39aee2a5]
EUR[/b:ee39aee2a5]

Незначительные экономические отчеты из еврозоны, тем не менее, не помешали евро уйти выше отметки 1.41, хотя долго единая валюта там не задержалась. Ведущие немецкие институты экономических исследований пересмотрели свой прогноз по ВВП Германии на текущий и следующий годы в сторону повышения, до +3,5% и 2,0% с +1,5% и 1,4% соответственно. Неплохая поддержка для евро.

Сегодня будут опубликованы данные по потребительским ценам и торговому балансу. Эти показатели интересны тем, что они прекрасно отражают последствия удорожания национальной валюты. Таким образом, вполне вероятно, что мы увидим ослабление инфляционного давления и увеличение дефицита торгового баланса. Если евро продолжит расти, инфляция будет падать, а торговая активность снижаться. Именно эту картину мы уже в течение нескольких лет наблюдаем в Японии, и картина не из приятных. Пока ЕЦБ это мало беспокоит, так что нам, на ближайшее время тоже нечего переживать. Тем не менее, в долгосрочной перспективе у евро большие шансы на снижение в связи с угрозой дефляции и спадом экспортной активности.