Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

Афанасьева

[b:ab7d5aead9]Судьба Италии под вопросом (12/07/2011)[/b:ab7d5aead9]

[b:ab7d5aead9]USD[/b:ab7d5aead9]
Учитывая запланированное на эту неделю заседание министров финансов ЕС в Брюсселе, тема суверенного долга все еще живет в сердцах и умах трейдеров. На встрече будут обсуждаться пути спасения многострадальной Греции, а может еще и… Италии. Учитывая распродажу евро и прочих более высокодоходных валют, рынок трепещет при мысли о том, что еврозона разваливается по кусочкам. Настолько трепещет, что даже забыл о том, что в Штатах не все спокойно (учитывая последние данные по рынку труда). Тем не менее, с выходом на сцену данных по розничным продажам США, возможно, ситуация изменится. Слабые показатели вполне могут вызвать резкое падение доллара. В общем, текущая неделя будет непростой: игроки вынуждены будут балансировать между европейскими и американскими рисками. Кто победит, узнаем уже совсем скоро.

Сегодня на повестке дня протокол прошлого заседания FOMC, и хотя представители Комитета еще не обладали на тот момент данными по последнему отчету с рынка труда, возможно, и майских показателей им хватило, чтобы спровоцировать разговоры о необходимости дополнительного стимулирования экономики. Несомненно, после выхода пятничных показателей шансы QE3 увеличились, и может именно в сегодняшнем протоколе мы увидим подготовительные комментарии. Дело в том, что на заседании ЦБ понизил прогнозы по темпам роста экономики, так что обратите внимание на объяснения такого шага. К тому же, интерес будет представлять и выступление Бернанке на тему экономики и монетарной политики. Скорее всего, глава ФРС не избежит вопросов о состоянии рынка труда и его перспективах. Если он попытается приуменьшить значимость недавних нонфармов, уверив нас, что это временное явление, а темпы роста ускорятся во второй половине года, это может подстегнуть спрос инвесторов на доллар. Если же настрой Бернанке будет явно отдавать пессимизмом, доллар может ослабить свои позиции против йены и франка (валют-убежищ).

[b:ab7d5aead9]EUR[/b:ab7d5aead9]
Итак, евро пострадал. Пострадал все на той же старой доброй теме проблем суверенного долга, однако на этот раз разговоры коснулись Италии, а это вам не какая-то Греция или Ирландия. Итальянская экономика в шесть раз больше греческой, причем мировая экономика гораздо серьезнее завязана на итальянском долге. Дефолт Греции вызовет масштабные распродажи на финансовом рынке, однако дефолт Италии будет хуже ситуации с банкротством Lehman. По приблизительным оценкам около 90 крупнейших банков по всему миру являются держателями итальянских ГКО на сумму более 100 млрд. евро.

Министры финансов ЕС вот-вот придут к решению по второму пакету спасительных мер для Греции. Если предложение удовлетворит рейтинговые агентства, Италия может избежать заражения. Таким образом, рынок вновь будет сосредоточен на динамике евро/доллара, особенно учитывая и запланированные к релизу результаты стресс-тестирования (в пятницу). Как мы видим, отметка 1.40 под угрозой, осталось получить серьезный катализатор для прорыва. После подтверждения прорыва следующей целью станет 1.39.

Афанасьева

[b:341be02c60]GBP[/b:341be02c60]
Вслед за евро активным распродажам подвергся и фунт на фоне пустого экономического календаря. Тем не менее, начиная с сегодняшнего дня, британец может оторваться от своего европейского коллеги, так как на этой неделе нам предстоит увидеть немало интересных отчетов.

Уже сегодня утром мы узнали, что в июне обстановка на британском рынке жилья не претерпела сильных изменений: баланс новых покупателей и цены в целом остались прежними, как сообщил Королевский институт сертифицированных оценщиков (RICS). В ходе исследования было выявлено, что о росте цен на жилье во 2 квартале сообщило на 27% меньше исследователей, в то время как в марте-мае этот показатель составил -28%. Прогноз аналитиков составил -26%. Кроме того, в прошлом месяце общие и сопоставимые розничные продажи в Британии заметно увеличились в объемах. Сопоставимые продажи сократились на 0,6% г/г против -2,1% в мае, а общее значение, тем временем, подскочило на 1,5% г/г против -0,3% в мае. Общая картина показала позитивный результат по итогам 2 квартала (+0,8%/+2,7% соответственно).

Кроме того, впереди нас ждет публикация отчета по CPI, который покажет, ослабло ли инфляционное давление в стране в связи со снижением цен на энергоносители. Превышение прогнозов может вызвать очередной всплеск спроса на фунт под влиянием роста ожиданий ужесточения монетарной политики. Банк Англии уже долгое время игнорирует повышение цен, однако когда-то все же настанет точка кипения, и он вынужден будет принять меры. В случае сильных отчетов по CPI и торговому балансу, фунт может вернуться к отметке 1.60.

[b:341be02c60]JPY[/b:341be02c60]
Йена продолжает пользоваться слабостью основных соперников на теме бегства из рискованных активов, укрепившись против всех своих коллег, так как спад в американской экономике и кризис суверенного долга в Европе заставляет инвесторов осторожничать. Тем не менее, стоит помнить, что удорожание национальной валюты в условиях итак ослабленной землетрясением экономики совсем не на руку Японии. Возможно, если рост йены будет продолжаться и далее, власти вынуждены будут вмешаться, чтобы избежать гибели экспортно-ориентированной промышленности.

Тем временем японские события также достойны внимания. Сегодня Банк Японии принял решение оставить и ставку, и программу кредитования на прежних уровнях. Кроме того, ЦБ повысил свою экономическую оценку с июня, так как увеличение объемов производства привело к оживлению экспорта, да и внутренний частный спрос также растет. Индекс активности в сфере услуг укрепился в мае на 0,9% м/м, что не может не радовать, а вот инфляционная динамика оставляет желать лучшего. Индекс цен на корпоративные товары (CGPI) снизился на 0,1% м/м, +2,5% г/г против -0,1% м/м, +2,2% г/г в мае.

Афанасьева

[b:992f16770f]Страхи и слухи (13/07/2011)[/b:992f16770f]

[b:992f16770f]USD[/b:992f16770f]
Вчера валюты вновь не сидели на месте, заставив и быков, и медведей по доллару поволноваться. Всему виною страхи и слухи. Все внимание рынка направлено на развитие ситуации в Европе: появление очередных слухов заставляет игроков сокращать рискованные позиции, а успокоительные речи официальных лиц возвращают все на свои места. Вчера восстановлению евро способствовало сразу несколько факторов: лидеры ЕС приняли решение провести внеочередной саммит, чтобы обсудить долговой кризис (в пятницу); Еврогруппа пересмотрела условия оказания помощи Греции в сторону смягчения; итальянцы решили ускорить процедуру голосования по принятию пакета мер жесткой экономии; и кроме того, появились слухи о том, что ЕЦБ покупает итальянские ГКО. Одновременно с этим США опубликовали не очень позитивный отчет по торговому балансу. В мае американский дефицит торгового баланса расширился до максимального за 3 года уровня. Дефицит вырос на 15% до $50,2 млрд., отметив максимальное значение с октября 2008.

Кроме того, под конец вечера появились сообщения о том, что Moody's пересмотрело рейтинг Ирландии до мусорного. Протокол же июньского заседания FOMC показал, что вопрос дополнительного стимулирования не исключен, если экономика останется слабой. Если такие мысли были уже при выходе майских данных по уровням занятости, какие же решения будут приняты на следующем заседании, имея на руках июньские еще более худшие показатели.

Сегодня внимание рынка будет сосредоточено на полугодовом отчете Бернанке в Конгрессе, и вряд ли сенаторы воздержатся от щекотливых вопросов. Скорее всего, глава ФРС услышит критику по поводу прошедших раундов программы количественного смягчения, которые не дали ожидаемых результатов. Если Бернанке будет звучать слишком миролюбиво и признает необходимость дополнительного стимулирования, доллар может упасть к рекордным минимумам против франка и японской йены. Скорее всего, само решение о начале QEIII может быть принято, только если уровни занятости перейдут на отрицательную территорию.

Афанасьева

[b:90cc94734e]EUR[/b:90cc94734e]
Пара евро/доллар за вчерашний день опускалась ниже 1.3850, однако все же смогла восстановиться. Игроки начали распродажу на фоне расширения спрэдов по региональным ГКО - в последнее время кредитные рынки оказывают большое влияние на валюты. Позже евро восстановился на успокоительных увещеваниях официальных лиц. Вероятнее всего, волатильность так и будет править рынком до тех пор, пока не придет определенность: разговоры только нагнетают обстановку и генерируют новые потоки слухов (очередная тема - слабые результаты стресс-тестирования).

Вечером мы получили очередную бомбу - Moody's приняло решение о пересмотре рейтинга Ирландии до мусорного уровня, причем еще и с негативным прогнозом. Тем временем, и показатели инфляции постепенно сбавляют темпы роста, снимая с ЕЦБ бремя ответственности в отношении ужесточения. В июне немецкий HICP остался без изменений на уровне +2,4% г/г. Что касается уровня CPI, то он повысился на 2,3% г/г, не изменившись по сравнению с предварительным значением. В месячном исчислении HICP остался во флэте, а CPI вырос на 0,1%, также в соответствии с предварительными данными. Что касается чистого CPI, который не включает в себя цены на электроэнергию и топливо, то он вырос на 0,2% м/м и 1,5% г/г.

На текущий момент спасением евро может стать объявление ЕЦБ о шагах в отношении покупки гособлигаций. Кроме того, временную поддержку единой валюте в паре с долларом могут оказать пессимистичные комментарии Бернанке во время своего полугодового отчета. Тем не менее, мы полагаем, что любое восстановление будет носить временный характер, и уход к 1.39 с дальнейшей целью на 1.3850 вполне вероятен.

[b:90cc94734e]GBP[/b:90cc94734e]
В отличие от своего европейского собрата фунт довольно неплохо держался против доллара, завершив торги чуть выше уровней открытия. Что касается экономических данных - здесь мы не увидели поддержки для валюты. В июне стоимость потребительских товаров в Британии снизилась впервые за последние 8 месяцев, что объясняется падением цен на развлечения. Неожиданное падение цен в июне означает, что последние прогнозы Банка Англии относительно уровня инфляции во 2 квартале не оправдались, что значительно ослабит давление на представителей власти в отношении проведения монетарного ужесточения. Индекс CPI в июне снизился на 0,1% м/м, в результате чего годовой показатель составил +4,2% против +4,5% в мае. Кроме того, резкий рост импорта в мае спровоцировал рост дефицита торгового баланса в Британии: дефицит торгового баланса вырос до Stg8.478 млрд. против Stg7.643 млрд. в апреле, превысив прогнозы аналитиков Stg7.3 млрд. Объёмы экспорта выросли на 4,2% м/м, а импорта - на 5,8% м/м.

Сегодня на повестке дня данные с рынка труда, причем ожидается рост ставки б/р с 4,6% до 4,7%. Если вспомнить динамику последних данных PMI, мы увидим нерадостную картину: рост занятости в обрабатывающем секторе снизился до 9-месячного минимума, да и сфера услуг отметила ослабление показателя. Если сегодняшний отчет покажет уровни слабее прогнозируемых, возможен уход ниже 1.59, с первичной целью на 1.5850.

Рогова Ирина

[b:2456c0048f]Бернанке задумывается о QE3 (14/07/2011)[/b:2456c0048f]
[b:2456c0048f]USD[/b:2456c0048f]
В среду доллар оказался под давлением и, если в первой половине дня рост евро и фунта был обусловлен коррекцией, то на американской сессии у бакса появились на это свои причины. Вину за ослабление доллара с легкостью можно возложить на главу Федрезерва. Бернанке, отчитываясь в Конгрессе оказался излишне миролюбив. Он отметил, что если рост экономики замедлится, а уровень инфляции приблизится к нулевой отметке, ФРС может рассмотреть возможность третьего раунда количественного смягчения. Дополнительное давление на валюту оказало и то, что Moody's поместило рейтинг американских облигаций на пересмотр с негативным прогнозом. Вызвано подобное решение тем, что правительство США никак не может договориться в отношении потолка госдолга. А времени до 2 августа у него остается все меньше. Отсутствие столь необходимых решений приведет страну к техническому дефолту.

Не слишком порадовали и экономические данные. Цены на импорт в июне продемонстрировали первое снижение за год. Показатель упал на 0.5%. Основное влияние на такую его динамику оказало снижение цен на нефть и продуктов питания. И, что немаловажно, снижение цен на сырье и энергоносители могут продолжить снижение, поскольку восстанавливаются нарушенные ранее цепочки поставок. Это только подтверждает опасения Бернанке в отношении приближения инфляции к нулевой отметке со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сегодня внимание стоит обратить на данные по розничным продажам. Учитывая ситуацию на рынке труда, вряд ли стоит ждать, что показатель порадует. Куда более вероятно, что отчет продемонстрирует снижение потребления. Это станет еще одним баллом с копилку плохих новостей из США и вполне может оказать на валюту дополнительное давление. Кроме того, не стоит упускать из поля зрения и еженедельные данные по первичным обращениям за пособием по безработице. Активной реакции на них со стороны валюты, скорее всего, не последует. Но цифры позволят строить предположения о том, каким будет следующий отчет NFP. К тому же, в свете возможного введения QE3 большая часть экономических отчетов будет оцениваться через призму: за третий раунд или против. Ну и посмотрим, что скажет Бернанке Сенату. Хотя, скорее всего, вряд ли он развернет свою риторику на 180 градусов и, следовательно, ждать реакции со стороны валют на его комментарии уже не стоит.

[b:2456c0048f]EUR[/b:2456c0048f]
Евро чувствовал себя достаточно уверенно. Хотя особых причин для оптимизма нет. Долговые проблемы еврозоны никуда не исчезли, рейтинговые агентства свирепствуют - напомню, что днем ранее до мусорного уровня Moody's понизил рейтинг Ирландии.
Не особо порадовало и промышленное производство еврозоны. Показатель вырос не так сильно, как прогнозировалось. Рост составил всего +0.1% м/м, +4.0% г/г вместо прогнозируемых +0.4% м/м, +4.8% г/г, по-прежнему не дотянув до докризисных уровней. Как и всегда, основной рост пришелся на Францию и Германию, в то время как в Италии был зафиксирован спад.

Из запланированных на сегодня отчетов внимание стоит обратить на данные по потребительским ценам в Е17. Если показатель останется на прежнем уровне или будет пересмотрен на понижение, вполне возможно, что евро испытает краткосрочное разочарование, поскольку подобная его динамика может отодвинуть на неопределенный срок еще одно повышение ставки ЕЦБ. Хотя в существующих условиях (когда рейтинги уже трех стран, входящих в состав еврозоны, понижены до "мусорного" уровня, а Италия заявляет о сокращении расходов), пожалуй, пауза была бы не лишней. Поскольку более высокая ставка только усугубляет ситуацию с долговым кризисом.

Рогова Ирина

[b:fe4e60947a]GBP[/b:fe4e60947a]
Фунт не замедлил воспользоваться случаем и также восстановил часть потерь. Хотя объективных причин для роста у него, по сути, не было. Опубликованные данные по безработице оказали на него краткосрочное давление, но к подобным цифрам рынок был готов и британец довольно быстро возобновил рост. Уровень безработицы в июне продемонстрировал рекордный рост за 2 года (обращения за пособиями +24 500, ставка б/р 4.7%). На фоне замедлившихся темпов восстановления экономики, новых рабочих мест создается недостаточно, чтобы изменить ситуацию на рынке труда. Средняя зарплата без учета премий выросла всего на 2,1% и это при уровне инфляции в 4.5%. А это значит, что потребительская активность будет оставаться слабой и с ее вклад в ВВП страны будет не таким уж значительным.
Отчет по финансовой стабильности тоже не принес позитива, но также остался незамеченным. По сообщению Управления по бюджетной ответственности (OBR) Великобритании, госфинансы страны в долгосрочной перспективе пребывают в нестабильном положении, и для их восстановления потребуется существенное повышение налогов и сокращение расходов. Меры непопулятные, но крайне необходимые для стабилизации ситуации.

Британский календарь на сегодняшний день пуст. Поэтому динамику валюты, скорее всего, будут обуславливать технические факторы и события из вне.

[b:fe4e60947a]JPY[/b:fe4e60947a]
Йена на фоне слабости доллара обновила максимум и все это на фоне отсутствия собственных отчетов (хотя когда они в последний раз оказывали на валюту влияние?). Единственное, что заслуживает внимания это высказывание Министра финансов Ноды о том, что необходимо пристально контролировать развитие событий на валютных рынках. Вполне возможно, что это намек на возможность проведения валютной интервенции Банком Японии. Видимо, подобные опасения и заставили йену начать откат.

Рогова Ирина

[b:34037c5e1a]Бернанке реабилитировался (15/07/2011)[/b:34037c5e1a]
[b:34037c5e1a]USD[/b:34037c5e1a]
Неопределенность на рынке усиливается. Еще бы, пока ни одна из ключевых проблем не решена. В Европе это долговой кризис, в США отсутствие результатов в попытке договориться в отношении сокращения дефицита бюджета (правда, ночью появилась информация о том, что Белый дом достиг соглашения по поводу сокращения расходов на $1.5 трлн.) и повышения потолка госдолга. Трейдеры тоже заняли выжидательную позицию. Именно этим и можно объяснить то, что валюты в течение дня консолидировались в пределах нешироких диапазонов с небольшим перевесом доллара. Некоторую поддержку доллар получил со стороны комментариев Бернанке о том, что Федрезерв пока не готов к новым мерам стимулирования экономики.

Что касается статистики, то она оказалась неоднозначной. Ни один из опубликованных отчетов не произвел на валюты сколько-нибудь значимого впечатления. Число американцев, обратившихся за пособием по безработице, сократилось до 405 000 - минимального уровня с апреля текущего года. Снижение продемонстрировал и менее волатильный индикатор - 4-недельная скользящая средняя (432 250 против 427 000 неделей ранее). Это дает надежду на то, что рынок труда все же начнет восстанавливаться.
Позитивную динамику продемонстрировали и коммерческие запасы, учитывая то, что их пополнение может поддержать экономический рост. Их объем вырос на 1,0% до $1.51 трлн., что стало рекордным подъемом с октября 2008 года.
А вот розничные продажи стагнируют - они выросли всего на 0.1%. Как мы и предполагали, высокий уровень безработицы негативно сказывается на потребительской активности населения. Не самый лучший сигнал поступил и со стороны данных по ценам производителей. PPI упал на 0,4% против +0,2% в мае. На динамику показателя влияние оказало снижение цен на энергоносители. Не исключено, что это отразится и на индексе потребительских цен. В случае снижения инфляции и продолжения замедления темпов экономического роста не исключено, что ФРС все же примет решение о проведении QE3.

Тему инфляционного давления сегодня и продолжат данные по индексу потребительских цен. Снижение показателя, даст основания предполагать, что ФРС отложит ужесточение монетарной политики еще на неопределенный срок, что, сохранит дифференциал по ставкам (во всяком случае по сравнению с ЕЦБ) и станет дополнительным подтверждением возможности продолжения количественного смягчения . Кроме того, внимания заслуживают данные по промышленному производству, а также потребительским настроениям от Университета Мичигана. Хорошие цифры смогут оказать доллару краткосрочную поддержку. Но не стоит забывать, что правительство страны никак не может прийти консенсусу в отношении потолка госдолга и это сейчас куда более болезненная тема, поскольку грозит США техническим дефолтом. Если все же появится информация о достигнутых договоренностях, доллар вполне может вернуть все утраченное и вернуться к максимумам, зафиксированным 12 июля.

Рогова Ирина

[b:5fa9fb7d44]EUR[/b:5fa9fb7d44]
После роста во вторник и среду евро откорректировал. Отчасти это было вызвано техническими факторами. Кроме того, дополнительное давление на валюту оказали, появившиеся в СМИ разговоры о том, что в итальянском правительстве намечается голосование по вотуму доверия, связанное с бюджетными мерами, приведшее к расширению периферийных спрэдов. Но это не помешало провести удачный аукцион по итальянским ГКО. Общая сумма проданных бумаг составила около 3 млрд. евро.

Окончательные данные по инфляции не принесли ничего нового. В июне потребительские цены в еврозоне выросли на 2,7% г/г. Их росту по-прежнему способствует высокая стоимость энергоносителей и продуктов питания. Если цены на бензин и сырье продолжат падать, ценовое давление может несколько ослабнуть. Но пока, по мнению Трише, риски для ценовой стабильности сохраняют повышательную тенденцию. А это значит, что Центробанк будет стремиться сдержать вероятность развития второй волны роста цен и, следовательно, есть шанс, что они продолжат повышать ставку.

В календаре на сегодня единственное, что заслуживает внимания - данные по торговому балансу еврозоны. Скорее всего, отчет особого впечатления на евро не произведет (как, впрочем и всегда, в силу запаздывающей природы), но все же добавит ясности в экономическую картину. Тем более, что большая часть экономик Е17 экспортно - ориентированные (в частности, локомотив еврозоны - Германия). Поэтому наиболее вероятно, что валюта будет двигаться под влиянием технических факторов и новостей из США. Хотя, если все же будут опубликованы результатов стресс-тестов они могут внести свои коррективы.

[b:5fa9fb7d44]GBP[/b:5fa9fb7d44]
Британец демонстрировал динамику, схожую с движениями пары евро/доллар. И это вполне объяснимо пустым экономическим календарем. Аналогичным образом, скорее всего, ситуация будет развиваться и сегодня. Мы опять не ждем никаких отчетов, которые пролили бы свет на ситуацию в Туманном Альбионе. Поэтому движения будут обусловлены внешними факторами и динамикой европейского коллеги. Стоит сказать, что если правительство США испугается угрозы Moody's и S&P понизить рейтинг от ААА и все же поторопится с принятием столь ожидаемого от них решения, фунт снова окажется ниже уровня 1.60.

Афанасьева

[b:9482cf0431]Недолго США осталось мучиться с долгом…(18/07/2011)[/b:9482cf0431]
[b:9482cf0431]USD[/b:9482cf0431]
В течение последней недели комментарии Бернанке на тему дополнительного стимулирования и кризис суверенного долга в Европе перетянули на себя все внимание, заставив на некоторое время забыть о проблеме госдолга США. Однако с приближением 2 августа рейтинговые агентства начинают потирать руки в предвкушении величайшего события последних лет - понижения наивысшего рейтингового уровня в связи с превышением "потолка" по госдолгу. Уже два топовых рейтинговых агентства предупредили о том, что если потолок не будет повышен в ближайшие две недели, Штаты лишатся своего рейтинга ААА. Как мы понимаем, понижение рейтинга может оказать катастрофическое влияние на доллар, что не может не беспокоить китайские власти, являющиеся крупнейшими кредиторами США. Именно поэтому КНР уже выступила с призывом к активным действиям. Посмотрим, как отреагируют американские власти. К сожалению, республиканцы и демократы никак не могут прийти к консенсусу, а тем временем сроки поджимают.

Итак, что же будет, если предельный уровень долга не будет передвинут. У США всегда был рейтинг ААА, и это основная причина, почему доллар всегда воспринимают как валюту-убежище. Инвесторы просто знали; что бы ни происходило в мире, американские трежерис - самое безопасное вложение, так как Штаты никогда не были замечены в неисполнении своих обязательств. Если же AAA уйдет в прошлое, инвесторы начнут сомневаться в надежности американских ГКО, а некоторые (к примеру, Китай) могут сократить объемы своих активов, что приведет к росту доходности облигаций. При текущих темпах восстановления, власти США и сами американцы не смогут вытянуть бремя более высокой стоимости кредитования. Фондовые индексы также рванут вниз на беспокойстве, что рост доходности может отрицательно сказаться на прибылях компаний. Как видите, ситуация действительно сложная, и правительство просто не может позволить себе пойти на такой риск. Само по себе текущее направление монетарной ничем не заинтересовывает инвесторов, а понижение рейтинга уничтожит последний аргумент в пользу покупки долларов, так как они перестанут быть безопасным убежищем.

Каковы же варианты решения проблемы? К примеру, можно принять план по сокращению $4-триллионного дефицита посредством повышения налогов и сокращения программ социальной защиты. Или же решиться на повышение потолка по госдолгу, зато не повышать налоги или не сокращать программы социальной защиты. Учитывая, что на текущей неделе особо интересных событий не намечается (кроме отчета TIC и данных по рынку жилья), скорее всего, именно эта тема займет ключевое место в рыночных обсуждениях.

Афанасьева

[b:81a3cccb4f]EUR[/b:81a3cccb4f]
Наконец, были получены результаты стресс-тестирования, и, несмотря на распродажу евро, показатели оказались не такими уж плохими. Всего лишь 8 банков не прошли тестирование, среди которых пять испанских, 2 - греческих и 1 - австрийский. Все итальянские, германские и французские банки прошли его, 16 из них были практически на грани фола. Целью всего этого действа было восстановить доверие инвесторов к европейскому банковскому сектору, а учитывая динамику евро после выхода данных, не понятно, достигнута ли желаемая цель. Поначалу пара пошла вверх, однако к концу американской сессии евро вернулся к прежним уровням. Если вспомнить начало месяца, Moody's проводило свое собственное исследование, и по его мнению, практически треть этих банков должны были провалить тестирование. Видимо, рынки вспомнили об этом факте, и не стали слишком серьезно воспринимать данные.

Если обратиться к текущей неделе, в четверг состоится чрезвычайное заседание еврозоны и глав государств на тему финансовой стабильности региона, а также будущего Греции. Кроме того, к выходу запланировано большое число экономических данных, так что внимание рынка вновь вернется к экономическому здоровью Е-17. Особый интерес вызовут исследование ZEW из Германии, отчеты PMI, а также немецкий IFO.

Афанасьева

[b:0bae442115]GBP[/b:0bae442115]
Фунт ослаб против доллара и евро, так как данные из Великобритании не порадовали. Цены на британские дома снизились в июле впервые за этот год, так как сложности со взятием кредитов ограничивают число покупателей. Скорее всего, мы продолжим наблюдать такую динамику в стране, так как на спрос в ближайшие пару месяцев будут оказывать влияние комбинация сезонных факторов, недостаточное кредитование и снижение потребительского доверия.

На текущей неделе будет опубликован протокол прошлого заседания по ставкам, который покажет настрой членов Комитета в отношении дальнейшего направления монетарной политики. Экономические данные последнее время были довольно слабыми, так что более вероятным шагом будет стимулирование экономики, а не ее ограничение. После ухода из лагеря ястребов Сентанса оппозиция практически исчезла, и на текущий момент все представители склоняются к неизменному положению вещей. Кроме того, на текущей неделе мы увидим отчеты по потребительскому доверию, госфинансам и розничным продажам. Фунт могут спасти лишь очень позитивные данные со значительным превышением прогнозов.

[b:0bae442115]JPY[/b:0bae442115]
Йена практически не двигалась против своих противников, так как она также подвержена неопределенности в отношении американского госдолга. Протокол июньского заседания Банка Японии не показал ничего примечательного - экономика продолжает восстанавливаться от последствий цунами и землетрясения. Внутренний и внешний спрос растет, цепочки поставок возвращаются в норму, а деловая активность повышается. Текущая неделя не преподнесет ничего интересного - лишь торговый баланс в среду.

Афанасьева

[b:0a7d45f95e]Как починить потолок до пятницы? (19/07/2011)[/b:0a7d45f95e]

[b:0a7d45f95e]USD[/b:0a7d45f95e]
Долговые проблемы по обеим сторонам Атлантики настолько напугали инвесторский мир, что все ринулись скупать золото. Действительно, здесь-то долги какой-либо из стран не играют роли! Обама предоставил Конгрессу срок до 22 июля для принятия решения по повышению потолка по госдолгу. Если они задержатся, то просто может не хватить времени подписать и провести законопроект до того, как наступит 2 августа. Таким образом, пятница может стать решающим днем для доллара - сохранит ли он свих фанатов, а Штаты свой рейтинг? Кстати сказать, одно из независимых рейтинговых агентств Egan-Jones уже перевело США на позицию АА+, так как страна не заслушивает высшей оценки, даже если проблемы с "потолком" будут решены. Дело в том, что долг слишком велик, а изменение лимита, скорее, "косметическая" операция.

Тем не менее, даже существование такой перспективы уже успело напугать часть инвесторов. Чистый приток долгосрочных ценных бумаг составил $23.6 млрд. в мае против чистой покупки в $30.6 млрд. в апреле, как показали вышедшие официальные данные TIC. Общий чистый приток капитала (включая краткосрочные бумаги) сократился на $67.5 млрд. за тот же период против прироста на $66.6 млрд. ранее. Это стало первым отрицательным показателем с июня 2010 года и самой крупной распродажей валюты с июля 2009. Учитывая отсутствие прогресса в отношении проблем госдолга за период с мая по июль, высок шанс, что инвесторы продолжали и далее избавляться от долларов.

Кроме долговых проблем интерес на этой неделе представляют и данные по рынку жилья. Доверие американских домостроителей восстановилось от уровня 9-месячного минимума в июле, поскольку прогноз руководителей компаний по продажам стал менее пессимистичным. Индекс настроений Национальной ассоциации домостроителей/Wells Fargo вырос к отметке 15 в этом месяце, превысив прогноз, от значения 13 в июне. Посмотрим, покажут ли данные по объемам начатого строительства и числу выданных разрешений аналогичный оптимизм. Мы глубоко сомневаемся - ограниченные условия кредитования, избыток непроданных домов и слабые темпы восстановления экономики не очень благоприятны для активного строительства нового жилья.

Афанасьева

[b:3fbc22f2a3]EUR[/b:3fbc22f2a3]
Евро никак не может встать на ноги, даже против совершенно лишенного поддержки доллара. На выходных один из представителей ЕЦБ Ив Мерш признал в интервью японскому новостному агентству Nikkei, что сейчас регион "действительно переживает долговой кризис", и если власти не смогут адекватно среагировать, это может подорвать позиции единой валюты. Кроме того, в опубликованном в воскресенье интервью Financial Times Deutschland президент ЕЦБ Трише высказался против идеи реструктуризации долга Греции, повторив, что Центробанк по-прежнему придерживается своей позиции, согласно которой он в случае дефолта откажется принимать облигации Греции в качестве залогового обеспечения операций рефинансирования. "Если произойдет дефолт, правительствам придется самим наводить порядок, это станет их обязанностью", - отметил Трише. "Власти должны позаботиться о том, чтобы евросистема была представлена залоговым обеспечением надлежащего качества". Вряд ли такие речи смогут стать источником оптимизма для EUR.

Вчера экономических отчетов мы не увидели, однако сегодня будет опубликовано исследование делового доверия ZEW из Германии. Учитывая усугубляющийся кризис суверенного долга, велики шансы, что и настроения инвесторов в этом месяце ослабли. Это может лишь оказать дополнительное давление на евро. Первичной целью в паре EUR/USD станет отметка 1.4050, а далее 1.40.

[b:3fbc22f2a3]GBP[/b:3fbc22f2a3]
Фунт демонстрировал слабость и против евро, и против доллара, несмотря на то, что долговой кризис пока не имеет к Великобритании прямого отношения. Вчерашний отчет показал, что в июле запрашиваемые продавцами цены на британскую недвижимость зарегистрировали первое в этом году снижение после шести месяцев прироста, поскольку показатель среднего объема непроданного жилья вырос до ненормально высоких для июля значений. Как прокомментировали аналитики Rightmove, в данном результате "нет ничего удивительного, если учесть, что кредиторы по-прежнему одобряют примерно вдвое меньшее число заявок на ипотеку по сравнению с докризисными уровнями".

Кроме того, вчера Ernst & Young's ITEM club пересмотрел на понижение экономический прогноз по стране. Отчет предполагает рост ВВП всего лишь на 1,4% в 2011 году против ранее прогнозируемых 1,8%. А учитывая необычайно высокий уровень инфляции, первое повышение ставки предполагается уже в ноябре. На сегодня важных отчетов из Великобритании не запланировано, так что валюта продолжит двигаться под влиянием рыночных настроений. Очередная волна бегства из рискованных активов поможет паре фунт/доллар подойти к отметке 1.60.

Афанасьева

[b:438e4a59df]Доживем до четверга (20/07/2011)[/b:438e4a59df]
[b:438e4a59df]USD[/b:438e4a59df]
Риск снова в моде, а доллар остался на задворках. Американские отчеты тоже оказались как никогда оптимистичными. В июне число начатых жилых строительств выросло на 14,6% до 629 тыс. против прогноза 600 тыс. и пред. 549 тыс. (пересм. от 560 тыс.), продемонстрировав максимум с января текущего года. Число разрешений на строительство увеличилось на 2,5% до 624 тыс. против пред. 609 тыс. Причем и компоненты отчета продемонстрировали улучшение показателей в большинстве категорий. Так, число начатых строительств односемейных домов увеличилось на 9,4%, до 7-месячного максимума, а многосемейных - на 30,4%, до 5-месячного максимума. Кроме того, позитивная динамика была отмечена по всем регионам страны. Как мы видели последнее время, показатели с рынка жилья демонстрировали высокую волатильность, однако восстановление активности вселяет надежду, особенно учитывая недавние укрепление индекса NAHB. По-видимому, домостроители чувствуют себя более уверенно, хотя вряд ли это сможет утешить инвесторов - полномасштабный рост в данном секторе США можно ожидать лишь при наличии двух факторов: хорошие темпы стабилизации экономики и увеличение потребительских расходов.

Итак, позитивные американские данные, конечно, внесли свою лепту в укрепление спроса на рискованные активы, однако основной причиной возросших аппетитов инвесторов стали хорошие результаты европейских аукционов, подтвердившие, что кризис суверенного долга вызывает не так уж много страхов. Но об этом мы поговорим отдельно. Сейчас мы коснемся излюбленной темы этой недели - госдолга США. Вчера вроде бы наметился прогресс в этом направлении: группа из шести сенаторов предложила план, который очень быстро приобретает популярность в Верхней палате. Проект включает сокращение госрасходов на $500 млрд. и дополнительные меры по обузданию роста дефицита бюджета. Пятница уже не за горами, так что конгрессменам надо поторопиться, чтобы предотвратить обвал доллара и избыточную волатильность на рынках.

Сегодня внимание вновь привлечет рынок жилья. Данные по объемам продаж вторичного жилья могут подтвердить наблюдаемую нами на этой неделе позитивную динамику, особенно учитывая резкое снижение показателей в мае.

Афанасьева

[b:721b9eb79a]EUR[/b:721b9eb79a]
Кредитные рынки вновь помогли единой валюте восстановить позиции, что даже привело пару евро/доллар к максимуму 1.4216. Испанские ГКО смогли привлечь почти 4,5 млрд. евро, превысив прогнозные оценки спроса. Это свидетельствует о том, что инвесторы не так уже пессимистичны в отношении экономических перспектив региона. Кроме того, представитель ЕЦБ Новотны в своем интервью CNBC отметил, что невозможность выполнить обязательства по некоторым греческим облигациям не окажет большого влияния на кредитные рынки, так как Европейский центробанк может продолжить принимать греческие облигации в качестве обеспечения. Эти слова совершенно противоречат тому, что мы слышали на днях от Трише. Тот категорически отрицал приемлемость дефолта. Возможно, сейчас мы наблюдаем процесс принятия центробанком печальной реальности, которая состоит в том, что Греции не избежать реструктуризации.

Тем не менее, ралли евро было остановлено высказываниями Ангелы Меркель, которая пыталась убедить инвесторов не ждать от ЕС зрелищного решения проблемы долгового кризиса в четверг. МВФ тоже поспешил остудить пыл спекулянтов, предупредив об опасности заражения и последствиях дефолта. В четверг европейские лидеры соберутся для обсуждения второго пакета спасительных мер для Греции, однако максимум, что они могут предложить, по словам Меркель, "контролируемый процесс последовательных шагов".

Если обратиться к экономической картине, то здесь все было не так радужно. В июле доверие инвесторов крупнейшей экономики Европы снизилось сильнее, чем прогнозировали аналитики, в связи с эскалацией долгового кризиса в регионе. Ключевой немецкий фондовый индекс DAX упал в этом месяце на 2 с лишним процента в связи с обеспокоенностью инвесторов тем, что кризис суверенного долга, уже охвативший Грецию, Ирландию и Португалию, может перекинуться и на Италию. Индекс экономических ожиданий ZEW составил -15,1 против прогноза -12,3 и пред. -9,0, оказавшись на минимуме с января 2009 г. Подробности о текущем состоянии экономики мы узнаем в ближайший четверг, когда будут опубликованы предварительные PMI по сфере услуг и обрабатывающей промышленности. Сегодня же мы увидим отчет PPI Германии, который может отразить ослабление инфляционного давления в регионе благодаря снижению сырьевых цен. Валюта, скорее всего, замрет в узких диапазонах в подготовку к четвергу. Вывести на эмоцию пару евро/доллар смогут лишь очередные высказывания официальных представителей.

Афанасьева

GBP
Фунт с точностью повторил динамику евро против доллара, укрепившись на восстановлении спроса на рискованные активы. Экономических данных вчера опубликовано не было, однако сегодня мы увидим протокол прошлого заседания Банка Англии, который может подготовить нам сюрпризы.

Как мы помним, на прошлом заседании все было оставлено на прежних местах, однако нас больше интересуют дебаты внутри Комитета по монетарной политике, а также расстановка сил в отношении ужесточения или смягчения дальнейшего курса политики. Перед MPC все та же дилемма: слабые темпы восстановления экономики и неудержимый рост инфляции, вызванный повышением НДС, подорожанием сырья и ослабшей национальной валютой. В июне голоса составили 7:2 за неизменный уровень ставки, причем были отмечены понижательные риски для экономики в связи со снижением деловой активности. Скорее всего, сегодня мы увидим что-то подобное, а значит, фунт может оказаться под давлением (особенно если прогноз по экономическим перспективам станет еще мрачнее). Ближайшей целью для него станет уровень 1.6050, а далее 1.60.

JPY
Японская йена пострадала от оптимизма инвесторов, однако нас больше порадовал отчет МВФ, в котором было отмечено, что экономика страны демонстрирует признаки восстановления после мартовского землетрясения. Тем не менее, хотя цепочки поставок удается вернуть к жизни даже быстрее запланированного, недостаток выработки электричества и слабые темпы мирового восстановления могут оказаться факторами риска. Также была отмечена необходимость среднесрочного плана по сокращению расходов, учитывая, что долг составляет 200% от ВВП. Однако учитывая непрекращающиеся политические неурядицы и конфликты, вряд ли такой масштабный законопроект удастся принять в ближайшие годы.